投资要点：
    中报业绩符合预期。公司上半年归母净利润90.59 亿元，同比增长19.48%，符合申万预期。
    公司业绩增长主要受益于煤炭价格走低，上半年电力及热力业务的营业收入、营业成本、毛利率同比变化分别为-9.65%、-15.32%、4.64 个百分点。
    公司规模优势及装备优势明显。截至2015 年6 月30 日，公司（含新加坡大士能源）可控发电装机容量达到8042.4 万千瓦，权益发电装机容量达到7166.7 万千瓦，居国内行业可比公司第一。公司的火电机组中超过50%是60 万千瓦以上的大型机组，包括12 台已投产的百万千瓦等级的超超临界机组，公司的超超临界机组装机约占全国的四分之一，公司的平均煤耗、厂用电率、水耗等技术指标均达到世界领先水平。
    集团强力支持，未来有资产注入预期。自公司上市以来，华能集团累计注入运营机组的权益装机容量约2300 万千瓦以及新项目开发权，并通过参与公司的股权融资累计注入约60 亿元人民币现金。未来集团有望继续将优质资产注入华能国际，支持公司可持续发展。
    布局江苏、广东两地能源销售公司，未来有望受益电改。公司在江苏、广东两地设立“华能江苏能源销售有限责任公司”和“华能广东能源销售有限责任公司”，各自注册资本金2 亿元。我们认为公司投资设立能源销售公司，未来有望开拓新的电力、热力市场，适应电力体制改革需求，发挥公司的行业领先优势。
    投资评级不变，上调盈利预测：我们上调公司15-17 年归母净利润分别为169.39 亿元、182.63亿元和199.33 亿元，EPS 分别为1.17、1.27 和1.38 元/股，对应PE 为7、6 和6 倍。（原先15-16 年EPS 分别为0.91 和0.95 元/股）我们认为公司是最具备规模优势和装备优势的火电龙头，未来有望受益集团资产注入和电力体制改革，维持“增持”评级。