净息差逆势提升+规模快速扩张带动利息收入高速增长
    1、15 年前三季度公司净息差水平为2.73%，同比上升20BP，净利差为2.59%，同比上升23BP，环比均上升2BP，不过由于央行连续5 次降息，同时不断扩大存款利率的上浮空间，银行存贷利差同比进一步压缩10BP 至4.87%。但环比来看，得益于客户结构、业务结构的持续优化，存贷差、净利差、净息差均有所提升。2、公司规模扩张速度仍然延续行业领先地位，三季度末贷款较年初增长18.01%；而负债端，吸收非存款类金融机构存放款项较年初增长88.9%，总存款比年初增长22%，有效地支撑了公司规模的扩张。
    手续费收入延续高速增长，成本费用有效控制
    1、公司前三季度实现手续费及佣金净收入202 亿元，同比增长58%，继续保持高速增长势头，主要受益于托管（同比+130%）、投行（同比+73%）、代理（同比+71%）等业务手续费收入的快速发展；实现非利息净收入229亿元，同比增长41%，在营业收入中的占比同比提升2.55 个百分点达到32.25%。2、公司推行成本精细化管理，费用增幅大幅低于收入增幅，投产效率持续改善，2015 年前三季度成本收入比32.14%，同比下降4.56 个百分点，较2014 年下降4.19 个百分点。
    不良生成加速、核销转出力度加大，拨备和不良或仍将拖累后续业绩表现
    1、公司不良贷款余额161.99 亿元、环比增长4.70 亿元，不良率1.34%、环比上升2BP，核销转出不良贷款155.18 亿元，同比增长156%。若加回不良核销及转出，根据我们测算，公司上半年不良净生成率为2.76%（年化），同比上升1.46 个百分点，不良生成加速较为明显。2、公司15 年前三季度计提拨备199.35亿元，同比增长114%，6月末拨备覆盖率167%，环比下降16个百分点；拨贷比2.24%，环比下降19BP，拨备水平面临较大压力；此外9月末关注类贷款占比4.30%，维持相对高位，后续资产质量仍存压力。
    投资建议
    公司净息差逆势提升+规模快速扩张带动利息收入高速增长，手续费收入延续高速增长，成本费用有效控制，不过需关注公司不良生成加速、核销转出力度加大，拨备和不良压力可能仍将存在，我们小幅下调公司2015年净利润为225亿元，同比增长13.6%，每股收益1.57元，同时考虑到证金+汇金综合持股比例达到4.25%，维持买入评级。
    风险提示
    需密切关注宏观经济运行情况和资产质量变化。