在不良/逾期贷款生成率上升的情况下，拨备支出（同比上升73%，折年信贷成本2.32%）继续令盈利承压。主要积极因素：(1) 虽然存在降息的不利因素但净息差季环比/同比上升7/16 个基点，我们认为这反映出平安银行积极调整了负债业务（提升同业业务占比）并加大了高收益贷款资产的比重（例如信用卡应收款项等）。(2) 三季度非净利息收入增长依然稳健，同比上升24%，但环比增长势头比二季度的高基数水平有所放缓。三季度手续费收入的主要推动因素包括银行卡、托管和结算业务。2015 年前9 个月非净利息收入在总收入中的占比升至32%，同比上升2 个百分点。(3) 三季度成本收入比同比下滑3.6 个百分点，体现出2014 年三季度以来成本效率的稳健改善。(4) 核心一级/整体资本充足率环比上升29/12 个基点至9.14%/11.08%。主要不利因素：(1) 三季度预期折年不良/逾期贷款生成率从二季度水平分别升至3.2%/2.0%，但逾期贷款生成率低于2015年上半年时的4.1%。平安银行表示不良贷款压力主要来自商业、制造业和零售业领域。(2) 拨贷比和拨备覆盖率从二季度2.42%和183%降至2.24%和167%，因为公司三季度显著加快了不良贷款核销/出售，拨备消耗超过了新计提拨备。
    投资影响
    我们维持对该股的买入评级，以及基于剩余收益模型的12 个月目标价格人民币13.67 元（对应1.21 倍的2015 年预期市净率）。主要风险：手续费收入/不良贷款差于预期。