不过非息收入受到金融市场波动影响，单季度同比增速下滑较为明显（2Q2015 v.s 3Q215, 82.6% v.s29.3%）。 
    Q3公司规模扩张步伐有所控制，呈现控风险调结构的经营思路。从资产负债结构变动上看，环比而言存贷款是整体资产负债表扩张的主要驱动因素，而债券投资及主动负债均环比减少。定价方面，贷款定价在数次降息的背景下尽管环比下行速度有所提升，但整体仍处于高位，前三季度NIM（2.73）高位平稳。 
    资产质量方面，三季度不良确认、资产处置和减值计提力度继续提升。报告期末不良率为1.34%，较上季度仅小幅上行2bps，表观不良率控制较好。不过第三季度贷款核销率超过0.7%，高于上半年累计水平；不良净生成率亦提升至单季度0.75%的年内新高。公司拨贷比较上一季度下降19bps至2.24%，年化信用成本上行至7.1%，期末拨备覆盖率为167%。我们注意到公司关注类贷款及逾期90天以上贷款绝对值均环比下行，但无法定量确认核销及处置对上述指标变动的影响。公司目前大幅核销及处置问题资产以及计提拨备的行为，指向这一阶段整体风控要求继续提升，但考虑到目前的不良和逾期的生成速度，未来资产质量拐点仍需观察，而拨备覆盖率水平使得未来2年拨备计提的压力仍有隐忧。 
    资本方面，公司期末资本充足率和一级资本充足率分别为11.08%和9.14%。公司Q3的加权风险资产增速回落至QoQ 1.3%（QoQ 7.4%），进而一级资本充足率单季度有接近30bps的提升。 
    我们小幅调整公司2015年和2016年EPS至1.73元和1.44元，预计2015年底每股净资产为11.46元，对应的2015年和2016年PE分别为6.5和7.8倍，对应2015年底的PB为0.98倍。公司目前清晰的战略以及两行整合带来的红利正在逐步释放，减值计提和资产处置亦为长期成长奠定坚实的基础。市场因素方面，证金及汇金本报告期共计增持了公司约4.25%的股份。我们认为平安银行未来仍然是上市银行中成长性第一梯队的标的，公司目前的估值水平也反映了市场对其成长性的预期，不确定性主要在于资产质量是否会继续超预期波动。我们维持对公司的推荐评级。 
    风险提示：资产质量下降，拨备计提加速，资本补充进度不达预期