我们将2015-17 年盈利预测上调4-5%以反映单位成本的降低。我们认为国内的煤炭市场仍将继续供应过剩，且上网电价可能下调，因此我们对H 股和A 股重申持有评级。
    支撑评级的要点
    由于需求低迷和竞争激烈，从 10月5日-23 日，秦皇岛热值为5,500 大卡/千克的动力煤现货价下跌13元/吨至369 元/吨，降幅达到3.4%。虽然我们预测11、12 月煤价在季节性需求的拉动下有望小幅反弹，但是恐不会持续太久。
    从 4月20 日最近一次下调上网电价以来，秦皇岛优混煤价格，每吨已下跌46 元，即11%，在当前的煤电联动机制下预计将触发年底前的新一轮上网电价下调。如果上网电价每千瓦时下调0.03 元，那么我们会将2016年预期每股收益下调0.165 元，即13.8%。
    A股方面，我们预计相比当前水平还有10%以上的下降空间。但是根据市场惯例，我们依然重申持有评级。
    影响评级的主要风险煤价大涨；生产成本低于预期。
    估值
    我们仍以 10 倍2015 年预期市盈率对H股估值，这是过去六个月内交易区间的上端。由于赢利预测上调，我们将H 股目标价从13.81 港币上调至14.50港币。
    A股方面，我们仍以12倍2015 年预期市盈率估值，是过去六个月估值中枢，因此将目标价从12.54 人民币上调至13.12 人民币。