投资要点：
    三季报低于预期。公司三季度营业收入实现0.76 亿元，净利润0.05 亿元，低于我们三季度净利润0.18 万元的预期。三季度收入85%（0.64 亿元）为建造工程确认的收入，其中广西宾阳工程贡献收入0.22 亿元。
    首个PPP 项目持续推进。2015 年7 月6 日，公司成功中标泗洪县PPP 项目，投资额达3.067亿元。7 月25 日，公司与泗洪县税务局签订PPP 项目合同，出资8000 万（占注册资本80%），与清源水务共同出资设立泗洪博世科水务有限公司，由该项目公司负责PPP 项目的建设、运营等。10 月22 日，公司为项目公司2 亿元项目贷款提供借贷担保，以补充前期建设流动资金，保证项目实施建设。
    公司扩展实施战略布局。Q3 期间，公司出资2000 万元在贺州富川设立全资子公司富川博世科水务有限公司，主营污水处理设备销售、工程设计、技术服务等，通过外延式扩展实施战略布局。 9 月22 日，公司与北部湾产业投资基金签署《战略合作框架协议》，共同出资成立北部湾博世科环保产业基金管理公司，基金规模近50 亿元。
    在手合同累计8.25 亿，潜在再融资需求旺盛。截止2015 年9 月30 日，公司新增已签合同额6.60 亿元，其中第三季度新增已签合同额达3.91 亿元。截止三季报披露日，在手合同额累计达到8.25 亿元，其中千万金额以上项目共13 个，未来收入将高速增长。项目所需资金量大，公司潜在再融资需求旺盛。
    投资评级与估值：我们维持15-17 年归母净利润至0.56、0.91、1.25 亿元，对应EPS 分别为0.90、1.48、2.02 元/股。考虑到水十条+PPP 将带来水治理订单大增，公司积极承接市政污水处理项目并布局千亿土壤修复市场，我们认为公司未来具备持续高增长能力，维持“买入”评级。