公司是水污染治理整体解决方案提供商，核心业务包括高浓度有机废水厌氧处理及难降解废水深度处理、重金属水污染治理、制浆造纸清洁漂白二氧化氯制备等。公司在水处理难度最大的造纸行业拥有显著的技术及市场优势，得到国内外客户的广泛认可，自主研发的制浆造纸清洁漂白技术居国际先进水平。
    立足技术领先，全面布局环保产业。公司一贯重视研发投入，拥有博士后科研工作站和院士专家企业工作站，致力于持续提升自主创新技术研发能力。至2015 年6 月末，公司共获得授权专利66 项，其中发明专利14 项。
    除了水处理技术，公司的烟气治理技术、重金属污染土壤修复技
    术等均已投入使用，并达到理想治理效果。烟气治理方面，公司的技术在福莱特3-4#玻璃炉窑高温SCR 脱硝工程上获得成功运用，排放标准优于国家现有相关标准；重金属污染土壤修复方面，公司则顺利完成了湘江流域株洲清水塘大湖重金属污染治理工程，工程内容包括污染水体处理、湖底清淤、底泥稳定化处理等。
    今年以来，公司顺应环保领域“公私合作”的大趋势，积极进军PPP 领域，6月成功中标泗洪县东南片区域供水工程PPP 项目， 7 月分别与南宁市、河池市、贺州市在环境治理方面签署可合作协议，未来将对南宁市综合环境治理、河池市生态环境综合治理、贺州市生态环境修复产业等提供技术服务并开展相关项目建设工作。
    公司未来将在巩固水处理领域领先地位的基础上，不断扩大业务范围，力争为客户提供涵盖清洁生产、废水废气处理、污泥处理、固废处臵、环境修复等全方位的环境污染治理整体解决方案；并继续优化业务区域布局，形成以广西本土为核心，辐射湖南、广东、云南、江苏、浙江、东南亚等多个区域市场，呈现以点带面的区域性覆盖。
    上半年业绩增长主要来自原有项目的执行。2011-2014 年公司营业收入分别为1.97/2.22/2.06/2.80 亿元、净利润分别为0.31/0.34/0.28/0.31 亿元，呈稳定发展态势，销售毛利率亦稳定在35%附近。2015 年上半年公司实现收入2.24 亿元，同比增长92.79%；实现净利润1984.82 万元，同比增长96.79%，高速增长主要源自前期订单的执行，其中水污染前端控制收入因APP 金光集团（巴拉望工厂）项目完工同比增长364.17%。故公司上半年的收入仍主要来自造纸行业。
    盈利预测与投资评级。上半年公司新增合同额2.69 亿元，至期末在手合同额累计达到8.81 亿元，随着公司在PPP 领域的不断拓展及全国土壤修复市场的启动，公司未来发展空间巨大。我们预计公司2015/2016/2017 年营业收入分别为4.66/7.92/11.88 亿元，净利润分别为0.53/0.85/1.28 亿元，对应EPS（摊薄）分别为0.86/1.37/2.06 元。受资金需求、项目推进速度等因素影响，公司未来的业绩释放在时点上具有一定不确定性，但从行业趋势看，公司未来几年大概率上将呈高速增长态势，我们给予2016 年45-50 倍PE，对应目标价区间61.72-68.58元。目前公司股价59 元，首次给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示。PPP 项目推进速度低于预期。