根据产业在线数据，1-8 月电视内销总出货量同比上升3%，出口总量同比下滑5%。在当前电视出货增速放缓，国内价格战加剧的背景下，公司营收增速平稳，内外销均跑赢行业，市场份额依旧领先。1-8 月公司内销出货占比18.2%，较同期小幅上升0.6ptc。同时，公司出口方面逆势增长，并在报告期内收购夏普墨西哥公司49%股权，在日系家电品牌海外战略收缩的间隙加快国际化战略步伐，完善海外渠道，我们认为，凭借公司优秀的产品力和持续扩张的渠道力，公司未来销售将延续稳健增长。
    毛利率小幅下滑，强产业链把控力凸显。公司前三季度毛利率15.89%，同比下滑0.73pct，主要由于低毛利率的出口业务占比提升所致，同时国内电视价格战愈演愈烈，7 月32 寸、42 寸电视零售价分别下滑4%、16%，而公司内销盈利能力依旧保持平稳，主要源于公司较强的产业链把控力以及公司不断优化的产品结构，ULED 高端产品占比提升。我们认为，随着上游面板价格的走低，公司盈利能力将逐步企稳回升。
    智能电视生态布局逐一完善，活跃用户数有望突破运营拐点。公司在视频方面与华数、爱奇艺深度合作，在线上线下同步推影视点播VIP 年卡，智能电视变现模式逐步清晰。同时，截至目前，海信活跃用户预计已超500 万，即将突破运营拐点，未来三年新盈利模式呈现规模可期。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为1.14、1.28、1.32 元，参考可比公司估值水平，维持原先估值水平即2015 年的16.6 倍市盈率，对应目标价为18.92 元，维持买入评级。
    风险提示
    智能电视销量不达预期，广电对智能电视内容监管过于严格