资源价格上涨驱动公司盈利能力快速提升。前三季度，在公司营业收入大幅增加的同时，公司营业成本基本与去年持平；综合毛利率由去年同期的25.25%上升至48.29%。
    充分反映了碳酸锂行业景气回升对公司盈利能力提升的巨大作用。今年以来，国内碳酸锂价格持续上涨，电池级别碳酸锂最新价格较年初上涨约50%，对公司锂盐环节的毛利率提升促进作用巨大。我们认为，下游锂盐价格的快速上涨有望为上游锂精矿价格未来的调节打开空间，实现全产业链的良性循环。
    受供需两方面影响，锂资源价格有望迎来持续上涨。天齐锂业和Rockwood 通过对全球最大的锂辉石资源企业泰利森的共同控制，达成了战略合作，进而协同控制了全球50%的锂资源供给。南美的雨季导致其他两大盐湖碳酸锂供应商产量下滑。2015年，国内新能源汽车持续“爆发”，产量同比增长近3 倍，全年有望超越20 万辆的水平，基于政策及配套完善，未来高增长仍会持续；从而推动动力锂电池和碳酸锂需求快速增长，在行业供需优化的背景上，价格上涨将持续。
    资产整合导致费用水平增加，后期影响将逐渐减弱。报告期内，公司管理费用，财务费用，同比大幅增减，主要源于公司前期对于银河锂业的收购整合中产生的一次性成本，同时，由于收购锂盐加工产能前期技改停工，从而出现停工费用的开支。我们判断，随着资产整合进入尾声，非经常性素损益带来的影响会逐渐减弱，随着公司资产盈利能力的增强，公司费用水平将维持稳定，后期业绩弹性将进一步提升。
    锂盐环节整合稳步推进，天齐江苏生产有望渐入正轨。公司自去年收购银河锂业，一直处于资产整合之中，今年5 月份完成并表。由于前期企业一直处于停产检修状态，导致出现净亏损，我们判断，随着公司技改完成，生产逐渐恢复，利润有望逐渐转正。
    长期来看，公司依托资源优势对国内锂盐行业的整合，比较恢复行业整体利润率。
    维持“增持”评级。在2015-2016 年进口锂精矿价格450、550 美元/吨的假设下，预计EPS 分别为0.87、1.42 元/股。对应动态市盈率为75，46 倍。维持“增持”评级。
    风险提示：锂需求增长大幅低于预期；盐湖提锂技术出现超预期突破。