从资产负债表看，公司预付款项增加65.8%至1.1 亿元、预收款项增加30.7%至3.1 亿元，公司的后续项目或值得期待。公司经营活动现金流量净额为-1.1 亿元，同比下降80.7%，主要是公司业务规模增加、付款增加、支付的税费和差旅费、投标保证金增加所致。
    ■搭建“监测-大数据-治理”平台，空间广阔：公司前后收购鑫佰利70%股权、增资参股金水永利 20%股权、收购意大利 Systea S.P.A 公司 24.9%股权，收购三峡环保，将产业链延伸到治理端。我们认为在PPP 模式、水十条和海绵城市建设的推动下，水生态领域蕴含巨大投资机会，公司望凭借监测信息化的优势，通过外延并购策略持续完善产业链，逐步实现向环境综合服务商的转变，江山海绵城市、鹤壁流域治理、黄山环境治理等订单的签订只是开始，公司后续的订单仍值得期待。
    ■投资建议：我们预计增发摊薄后2015 年-2017 年EPS 分别为0.60元、1.05 元和1.58 元，对应PE 为51.7 倍、29.5 倍和19.6 倍，公司为环境监测行业龙头企业，持续加大水环境治理业务拓展，积极转型环境综合服务商，紧紧抓住智慧环境及海绵城市业务发展机遇，有望获取更大市场空间，增发后资金充裕，为外延和项目获取奠定基础，持续看好，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价 49 元。
    ■风险提示：项目进度不达预期。