我们认为，三季报及累计盈利同比大增是不动产登记项目和国家自主创新政策推动逻辑的进一步兑现，继续看好不动产登记建设给公司发展带来的历史性机遇，给予公司强烈推荐。
    内生加外延助力公司业绩大幅增长。公司三季度实现营业利润143.36 万元，相比去年同期亏损675.48 万元实现了大幅扭亏。公司在6 月份以现金的方式成功收购南康科技后，净利润增厚约350 万元。而营业外收入这一块，相比去年约710 万元的政府补助，今年政府补助金额下降至约400 万元。考虑到政府补助降低和收购并表差额部分以及营业利润大幅扭亏，公司通过加大营销力量的建设和完善销售布局等措施使得内生增长成效显著，不动产登记建设逻辑进一步得到验证。
    投资设立并购基金，外延式发展预期更趋强烈。公司同日公告董事会审议通过了《关于参与投资设立产业并购基金暨关联交易的议案，公司与宁波思博迈共同投资设立宁波超图道乐股权投资基金，目标募集规模为不超过1.5 亿元，其中公司作为有限合伙人以公司自有资金认缴1250万元，投资方向明确为围绕超图软件主营业务，重点投资包括不动产登记在内的GIS 应用软件业务领域中有一定规模的企业。这是公司继6 月份收购南康科技后外延式发展的又一重要举措，并购基金的运营模式将不断提高公司的投资水平，对公司今后发展和利润水平提高将产生积极影响，可帮助公司获取新的投资机会和新的利润增长点。公司进一步外延式发展的预期得到进一步加强。
    公司9 月份发布新品SuperMap GIS 8C，融合了云端一体化GIS、二三维一体化GIS 和跨平台GIS 三大技术体系，继续领跑国产GIS 基础平台软件行业。公司5 月份获得二级军工保密资格，有望通过国产替换打开军工市场。百亿级别的不动产登记项目为公司发展带来历史性机遇，公司业绩有望实现快速增长，并且将长期受益于该项目带来的数据运营。预计公司2015~2017 年EPS 0.36、0.57、0.79 元，对应PE 88、56、41 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：公司应收账款2.24 亿元，虽然客户多为政府及事业单位，但仍然存在一定坏账风险；另外还存在未来外延式发展不达预期的风险。