公司年底 CNC 3000 台，良率持续提高，三季度增速下滑主要由于大客户订单后移所致，四季度将体现业绩，小米、步步高、vivo 等将持续推动今明两年金属外观件业绩。推进CNC 结构件和智能终端连接器项目将来来额外增长空间，CNC 业务高复合增长空间确定，维持50%复合增长判断不变。
    未来进入笔记本及医疗、汽车领域空间大，公司成长天花板暂时尚未达到。
    存货占比持续降低，公司回款加速，现金牛特性持续显现。母公司连接器存货降低导致公司存货在资产占比降到16.43%，回归近两年低点，充分说明公司经营情况良好，公司经营现金流利润占比持续上升，现金牛的高收益质量特性兑现。应收账款大幅下降，回款加速，周转天数从中报91 回落到78，预计四季度回款情况维持乐观预期。
    工业4.0 持续推进，人工成本有望进一步降低，预计自动化率提升将带来利润率上升。从公司三季报看，预计之后人工成本有降低空间，说明公司自动化改造持续进行中，工业4.0 将成为提成公司利润率的重要一步。客户后推带来的折旧成本上升有望在四季度得到缓解。工业4.0 和智能设备变革将是电子行业未来三大发展方向之一，鸿海作为电子制造老大布局机器人，可以看出3C 将成为工业4.0 替代人工的重要行业。整体智能工厂的建设将是公司未来长期的业务看点。国家实施中国制造2025 计划，公司提前布局，具有先发优势。
    ■投资建议：公司三季度业绩符合预期，期待公司四季度终端客户新品及金属结构件收益，预计明年仍然维持高增长，持续看好公司业务布局和长期产业升级，15-17 年公司可实现EPS 0.95，1.42 和1.9 元。考虑到今年是业绩拐点和公司工业4.0 的进展迅速，维持评级。
    ■风险提示：自动化率不达预期，四季度业绩不达预期