其中，2015Q3 实现营业收入19.4 亿元，同比-20.4%，归母净利润0.04 亿元，同比-95.6%。Q3 单季度业绩下滑幅度低于预期，主要因为空调收入、盈利能力同比下滑，汇兑损益带来的公允价值变动与投资收益是次因。
    空调收入同比下滑，冰箱业务基本持平，出口保持稳定增长。预计三季度冰箱收入基本持平，空调因行业整体需求疲弱与去库存周期延续，旺季回款压力较大致收入下滑。根据产业在线数据，7-8 月美菱冰箱/长虹空调销量分别同比-20%/-11%。公司出口业务表现较好，坚持推行“海外市场谋规模”的策略，继续打造核心客户，设立海外派驻机构并推广自主品牌，出口业务保持较快增长。考虑到四季度空调行业仍处去库存周期，竞争依旧激烈，公司收入端预计仍将承压。
    需求疲弱与竞争加剧挤压利润空间，空调拖累明显。公司2015Q3 毛利率17.5%，同比-5.6pct，期间费用率16.2%，同比-3.4pct，其中销售费用率12.9%，同比-3.0pct。费用压缩难抵毛利率大幅回落，公司盈利能力明显下滑，2015Q3 净利率0.02%，同比-2.7pct，主要与空调盈利能力下滑有关，中怡康数据显示，7-8 月美菱冰箱/长虹空调零售均价分别同比-1%/-8%。
    空调弱需求&去库存背景下，龙头通过价格战清理库存、抢占份额，二线品牌盈利空间受到持续挤压，出口业务占比持续提升同样拉低毛利率。
    行业景气度下行周期，公司依靠经营提效与变革创新打开后续空间。行业需求处下行周期，二线品牌盈利空间持续收缩，预计公司将从经营提效与变革创新两方面打开后续成长空间。公司前期认购“虹云创投基金”，主要投资于智能终端、云计算与大数据以及移动互联网领域，加速公司智能战略落地。同时，子公司“中科美菱”（股权占比70%）申请挂牌新三板，以完善公司治理，增加融资渠道，加强低温制冷设备研制。公司后续围绕“产品+渠道+运营”全面提效，产品上坚持智能+变频的升级策略，渠道上优化合资营销公司，新增长虹-美菱专卖店，并发力电商渠道，运营上继续提升周转效率，加强费用管控，以期通过全面经营效率提升保障公司盈利水平。
    风险提示。1.地产销量下滑；2.空调去库存长于预期；3.行业竞争加剧。
    盈利预测及估值。行业弱需求与去库存背景下，公司作为二线品牌利润空间受到持续挤压，三季度业绩下滑较为明显，考虑到地产回暖正向需求因子或在明年年初拉动需求，预计全年业绩依旧承压。公司后续希望通过转型提效打开成长空间，产品策略坚持智能化+变频化，兼顾连锁+批发+电商等渠道平衡发展，运营上提高周转效率、加强费用管控。我们下调公司2015-17 年EPS 预测分别至0.30/0.37/0.44 元（原预测0.41/0.47/0.53 元），对应PE22/18/15 倍，按2016 年20 倍PE，给予目标价7.4 元，维持“增持”评级。