根据中怡康数据显示，2015 年1-6 月国内冰箱行业零售额同比下降2.12%，空调下降9.03%；出口表现同样不佳，2015 年1-6 月冰箱出口销售额同比下降1.18%，空调出口下降8.01%。在此背景下公司冰箱、冰柜业务上半年营收下滑1.11%，公司冰箱市占率7.85 较去年同期增长0.29 个百分点是为数不多的亮点，空调业务相对较好同比增长4.25%，洗衣机因为基数较小同比增34.17%。
    竞争加剧拖累毛利率下滑
    15 年3 月公司率先启动“全民换变频”活动，打造智能产品、变频产品领先优势，上半年取得一定成果，公司变频冰箱销量占比已超过20%。但产品结构改善无法弥补行业竞争加剧带来的毛利率下滑，上半年公司整体毛利率较去年同期下滑近4 个百分点，其中冰箱冰柜下滑2.66 个百分点，空调下滑幅度更大达6.5 个百分点。
    费用改善助盈利能力保持平稳
    费用改善是为数不多的又一亮点，上半年期间费用率16.99%较去年同期下降3.61个百分点，销售费用率下降是主要原因。13 年以来公司费用率持续改善，15 年仍持续，原因有三：1、管理上公司采取销售部门总裁直管，考核方式在规模基础上向利润倾斜，并严格奖罚制度；2、渠道上公司采取扁平化，削减营销公司，加强核心营销公司管控；3、推广上公司采取标准化，将门头、展台等统一处理，降低平台费用。
    下半年需求改善望拉动公司业绩好转
    鉴于滞后效应，上半年地产销量好转对家电板块的拉动在下半年将逐渐得以体现，我们判断公司营收增速将逐步趋于好转，产品结构的不断改善也会缓解毛利率下滑态势。智能方面2015 年公司计划推出CHIQ 1.5 代，在公司特色的“云图像识别”和“人体状态感知”技术方面继续加强，同时公司有意探索冰箱智能生态模式。费用改善方面如上文所述，渠道扁平化、推广标准下、考核严厉化下仍有改善空间。
    三、 盈利预测与投资建议
    预测公司2015 到2017 年EPS 分别为0.45、0.61 和0.79 元，给予强烈推荐评级。
    四、 风险提示：行业需求不振