免疫抑制剂产品线增速提升，预计全年销售有望超9亿元。受益于国内器官捐献总体回升，器官移植领域趋于活跃，环孢素、他克莫司、吗替麦考酚酯三大主流免疫抑制剂销售增速均出现明显回升，公司凭借齐全的产品线、具有竞争力的价格，在国内具有较好的患者认知度，进口替代效应明显，预计全年收入超预期，全年收入规模有望超过9亿元。
    定向增发35 亿元申请已获受理，完成后将进一步降低财务费用，提升盈利能力。增发价格为每股67.31 元，控股股东远大集团和二股东华东医药集团将以现金高比例参与认购，分别认购32.9 亿元和2.1亿元，此举将高度绑定公司利益，显示两大股东对公司未来充满信心。定增完成后一方面可以提高控制权，另一方面将降低公司财务费用约1.5 亿元，提升公司利润水平，此外还将有助于公司实现进一步的外延式扩张。
    主要产品阿卡波糖继续深耕基层、百令胶囊高增长。1）阿卡波糖作为国内治疗Ⅱ型糖尿病的一线用药，进入2012 年新版基药目录后，发力基层市场，销售持续攀升；2）预计全年销售收入过10 亿，增速超30%，后期随着招标省市的扩大，高增长态势将继续保持；3）公司近两年增加销售人员主要加大对基层布局，扩建基层销售队伍，不断扩展基层销售及市场覆盖率；4）百令胶囊大医院增长面临一定压力，但竞争格局较好，预计仍将长期维持30%左右增速。
    后续产品梯队丰富，多个品种即将获得生产批文。1）肿瘤产品线上：目前已立项和在研品种超过十个，重点品种包括甲磺酸伊马替尼片、迈华替尼等；2）抗生素方面：超级抗生素达托霉素是继万古霉素之后第二代糖肽类抗生素药，预计年内获批，该品种2012 年全球销售额为8亿美元；3）心血管产品线上：磺达肝癸钠已报CFDA 注册生产，理论上可替代所有肝素类产品，预计2016年上半年获批，该产品公司目标销售5亿元。
    盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017 年每股收益为2.80 元、3.48 元、4.18 元，对应市盈率为26 倍、21 倍、17 倍。我们认为：公司核心产品具有相当市场竞争力，业绩增长稳健，且具有丰富的后续产品梯队。当前价格具有较高安全边际，维持“买入”评级。
    风险提示：定向增发或不能如期完成；公司药品招标价格或大幅降低。