考虑到交易的复杂性以及大型跨国企业未来后续整合运营的难度，终止本次资产重组，变更为收购其位于德国柏林的一家从事液压泵研发、生产和销售的子公司，为双方将来进一步的合作打下坚实基础。通过收购该子公司，将获得其全部液压泵业务资源，有利于提高恒立油缸泵阀研发技术。同时，双方拟建立新型的跨国公司紧密战略合作关系，双方通过资源互补，继续优化产品产业链布局，拟开展在全球领域的销售、采购、技术研发、品牌拓展等方面的战略合作，实现德国工业4.0 与中国制造2025 的有效对接，且未来可能进行更加深入的合作。我们认为公司未来有望持续进行外延收购、整合全球技术资源，打造液压件“百年老店”、下一个世界级液压巨头。
    高压油缸第一品牌，向高端液压件供应商华丽转身，有望进入新一轮爆发期：公司目前是国内挖掘机油缸第一品牌（市占率超过40%），公司的新产品 –挖机泵阀有望打破进口垄断，实现对三一、柳工等本土大型主机厂的批量供货，公司也将借助泵阀的量产完成向高端液压件整体供应商的华丽转身，成长空间豁然开朗。国内年均进口高端液压件（主要是泵阀）约120 亿元，我们测算仅挖掘机泵阀的需求量就是原有油缸业务的三倍，加上高端工业市场的贡献，未来2-3 年泵阀项目有望带动公司整体进入新一轮爆发期；发力海外和非标市场，油缸主业有望企稳回升：传统油缸业务包括挖掘机和非标油缸两块市场，其中：1）我们估算国内挖掘机正常年均更换量在12 万台左右，随着09 年后销售的新机进入更换周期，再加上卡特彼勒等海外客户采购比例上升，公司挖机油缸业务有望企稳回升；2）非标油缸处于供不应求状态，盾构机、海工、风电等细分市场需求旺盛，加上与标志客户的战略合作，我们判断公司非标油缸业务有望维持年均接近30%的增长；财务预测与投资建议
    我们预测公司2015-2017 年实现净利润105.56、208.27、399.65 百万元，2015-2017 年每股收益分别为0.17、0.33、0.63 元。考虑到公司泵阀业务将于2016 年开始大规模放量，参考可比公司给予公司2016 年57 倍市盈率，对应目标价为18.81 元，维持买入评级。
    风险提示
    子公司进展低于预期、泵阀业务业绩存在不确定性。