经过长期的研发和试制，公司的新产品 – 挖机泵阀有望打破进口垄断，实现对三一、柳工等本土大型主机厂的批量供货，公司也将借助泵阀的量产完成向高端液压件整体供应商的华丽转身，成长空间豁然开朗。国内年均进口高端液压件（主要是泵阀）约120 亿元，我们测算仅挖掘机泵阀的需求量就是原有油缸业务的三倍，加上高端工业市场的贡献，未来2-3 年泵阀项目有望带动公司整体进入新一轮爆发期；
    发力海外和非标市场，油缸主业有望企稳回升：传统油缸业务包括挖掘机和非标油缸两块市场，其中：1）我们估算国内挖掘机正常年均更换量在12 万台左右，随着09 年后销售的新机进入更换周期，再加上卡特彼勒等海外客户采购比例上升，公司挖机油缸业务有望企稳回升；2）非标油缸处于供不应求状态，盾构机、海工、风电等细分市场需求旺盛，加上与标志客户的战略合作，我们判断公司非标油缸业务有望维持年均接近30%的增长；对标国际液压龙头，有望成长为下一个世界级液压巨头：我们认为恒立未来发展方向必然是世界级液压件巨头，与博世力士乐、派克等国外液压件寡头的成长历程相比较，我们认为公司具备成长为世界级企业的两个必要条件：1）长期执着于技术研发，拥有世界一流液压研发和生产工艺团队；2）绑定卡特彼勒、三一、柳工等知名主机厂，随着本土品牌主机厂崛起于世界舞台。往长期看，随着泵阀产品的放量，以及可能的持续外延收购、整合全球技术资源，公司有望打造液压件“百年老店”、下一个世界级液压巨头。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2015-2017 年实现净利润105.56 百万元、208.27 百万元、399.65 百万元，同比增速分别为14.9%、97.3%、91.9%；2015-2017 年每股收益分别为0.17、0.33、0.63 元。考虑到公司泵阀业务将于2016 年开始大规模放量，参考可比公司给予公司2016 年57 倍市盈率，对应目标价为18.81 元，首次给予买入评级。
    风险提示
    挖掘机市场复苏不及预期、泵阀业务业绩存在不确定性。