公司前三季度实现每股收益0.51 元。
    第三季度营收增速较第二季度明显加快。公司第二季度主动调整了门店结构，加之爱居兔和圣凯诺去年的基数较高，营收仅增长10.95%，公司第三季度预计净开店明显增加，同时，公司从14 年开始对类直营加盟商的分成比例进行了调整，达到设定回报前给予较高的分成比例，达到之后给予较低的分成比例，在降低加盟商开店风险的同时，也使得收益和风险更加对等，我们预计分成比例的调整也进一步带动了公司收入的增长。
    公司第三季度净利润增速高于营收增速。虽然公司毛利率第三季度单季较去年同期下降3.19 个百分点，我们预计是由于高毛利率圣凯诺职业装收入占比下降所致，但同时圣凯诺销售费用率较高，收入占比下降也使得公司第三季度销售费用率大幅下降4.18 个百分点，完全抵消了毛利率的负面影响。
    我们看好公司四季度及全年业绩增长。首先，公司在9 月份推出了全新的秋冬单品致+系列，牛津纺衬衫、摇粒绒、羊绒衫，品质出色的同时，价格较同类等质产品更低，其次，四季度是公司传统旺季，今年超薄羽绒服有望继续旺销，第三，14 年公司双十一实现销售9188 万，同比增长2474%，今年上半年电商收入2.09 亿，同比增长95.59%，继续保持高增长，今年双十一值得期待，第四，公司供应链管理不断加强，近期公告投资12.84 亿建设智能化物流仓库，为未来的发展提供了重要的仓储物流保障。
    公司员工持股计划8 月底完成购买。公司员工持股计划总金额4.5 亿，2 倍杠杆，成交均价15.20 元/股，参与计划共计404 人基本覆盖公司高管和中层管理人员，我们认为将充分调动参与对象的积极性，促进公司发展。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司15-17 年每股收益分别为0.69、0.88 元和1.09 元，参考可比公司平均估值，给予公司15 年29 倍PE，目标价20.01 元，维持买入评级。
    风险提示
    国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险。