其中二季度实现收入33.5 亿元，同比增长11%，归母净利润8 亿元，同比增长37%。我们预计二季度海澜之家品牌同比增长20%，百依百顺同比增长150%，受爱居兔和圣凯诺品牌下滑影响二季度增速放缓。我们预计全年收入增长仍保持在35%+。
    毛利率略提升1.2pct，期间费用保持稳定，资产质量较为健康。2015H1 毛利率略提升1.2pct 至41.4%，广告宣传和人员费用大幅提升带动销售费用率提升2.2pct 至9.4%，管理费用率下滑1.1pct 至5.2%。上半年公司存货较年初略增4 亿元至64.9 亿元，彰显公司对下半年销售的强势预期，应收账款较年初下滑5206 万元至4.4 亿元，应付账款保持稳定为47.8 亿元，经营性现金流净额同比大幅增长4 倍至13.5 亿元，资产质量较为健康。
    行业低谷期保持稳定高增长，打造公司、供应商、加盟商、消费者四者互动的良性生态圈。（1）上半年服装零售较为低迷，公司表现一枝独秀，保持收入40%的高增长：分品牌看，海澜之家品牌实现收入66.3 亿元，同比增长38%，百依百顺实现收入2 亿元，同比增长225.2%，爱居兔实现收入1.3 亿元，同比增长7.6%，圣凯诺实现收入8.2 亿元，同比增长32.7%，电商实现收入2 亿元，同比增长95.6%。（2）外延+内生双驱动，中南地区表现突出：上半年海澜之家新开门店207 家达3382 家，门店有效面积同比增长18%，百依百顺、爱居兔各新开门店29 家和40 家达128 家和274 家。公司各片区均实现25%以上的高增长，其中中南地区实现收入15.5 亿元，占比20%，仅次于华东地区的35.6 亿元。公司外延仍有很大空间，今年与万达签署战略协议未来有望抢占购物中心优质资源。内生方面，公司通过持续优质服务黏住熟客，通过赞助《跑男》等现象级节目和标杆性营销活动如“ Hi-T 彩虹墙”等提升品牌知名度带来全新客流。（3）激励到位，共赢生态圈有望构筑供应链金融：公司自上而下执行力强，员工持股计划激励到位（7 月11 日公告计划采用2 倍杠杆，员工出资1.5 亿元、总金额不超过4.5 亿元，二级市场买），商业模式+供应链整合+组织管理的打造下已形成共赢生态圈，具备供应链金融的基础。
    公司是纺服行业商业模式转型标杆，业绩保持健康的高增长，目前估值在行业中仍处于较低水平，维持买入评级。我们认为公司可对标优衣库，有成为千亿市值公司的潜力，维持15/16/17 年EPS 为0.70/0.86/1.04 元的预测，对应PE 分别为23/19/15 倍，维持买入评级。