要点：(1) 2015 年1-9 月份收入为人民币166.78 亿元，略低于我们171.47 亿元的预测，同比增长56%，主要受到海外市场和国内中小企业市场的推动。(2) 三季度总体毛利率环比下降2 个百分点，同比下降6 个百分点。我们认为其原因有三：a) 重庆工程建设项目的收入确认，公司预计该项目利润率约为7%，低于平均水平；b) 利润率较低的中小企业业务和其它配件业务的收入增长较快；c) 标准产品面临定价压力。(3) 我们认为解决方案业务可能会由于宏观经济放缓而面临一定压力。海康威视来自私营企业的收入超过60%，与政府相关部门相比，私营企业更易受到宏观不利形势的冲击。(4) 三季度应收账款天数从二季度的159 天升至172 天。我们认为这也是受到宏观环境日益不利的冲击所致，目前公司延长了客户的付款期限。(5) 三季度销售管理费用率环比下降了1.7 个百分点，同比下降了4.6 个百分点，得益于规模经济所带来的经营杠杆的持续改善。
    分析
    我们认为海康威视的业绩略低于我们的预期，公司指引符合预期。尽管宏观经济的放缓仍然构成不确定因素，但我们认为销售管理费用率的下降应会抵消毛利率的下降。
    潜在影响
    我们的盈利预测和目标价格正在重估中，等待周四的分析师推介会；该股仍位于我们的强力买入名单。