我们之前一直强调的效率提升逻辑随着新管理层的上任更加强化，原牛奶集团沈总非常市场化、注重效益，改变国企单纯追求收入的发展模式。且公司战略逐步清晰，聚焦猪肉和牛肉两大全产业链，而市场之前的偏见就在于公司管理效率低下和业务繁杂。同时光明集团聚焦肉类产业，志在打造肉类航母，将在股权激励、海外并购等方面给予公司大力支持。短期看资产注入和海外收购并表将带来业绩的大幅增厚，预计公司2016 年收入突破250 亿、利润翻番，长期来看公司效率持续提升和肉类战略不断推进，梅林有望成长为中国牛羊猪肉综合性肉食龙头（具体请参见我们10月9 日深度报告）。
    拟收购新西兰最大肉企SFF 集团，公司牛肉战略全面落地。9 月16 日公司发布重大资产购买预案，拟以现金形式收购新西兰最大肉类企业SFF 集团50%股权。此次收购是公司新管理层上任后牛肉产业链战略的全面落地，有助于公司控制新西兰近1/3 的优质牛源和1/4 的羊肉资源。若能顺利完成本次海外收购，梅林短期内将迅速成为中国最大的牛羊肉综合加工企业。我国牛羊行业空间很大，牛肉接近5000 亿、羊肉接近2000 亿，行业足以承载百亿级公司的诞生。但目前国内尚无全国化领导品牌，行业仍然处于较为初级竞争阶段，品牌化、冷鲜化都刚刚起步。而现阶段制约国内牛肉企业规模壮大的原因主要在于牛源问题，国内外禀赋差距决定了未来竞争成败在于海外布局；羊肉自给率相对较高，不过随着我国羊肉产量趋于稳定，进口量也逐渐加大，尤其是新西兰、澳大利亚等国进口关税取消，其质优价廉的产品竞争力在逐步加强。
    短期看点：资产注入和海外收购并表，公司业绩将大幅增厚。短期资产注入和海外收购并表将大幅增厚公司业绩，预计公司2016 年收入突破250 亿元，利润实现翻番。（1）生猪养殖及牛奶集团相关资产注入预计Q4 进行并表，且预计猪价明年仍维持高景气，按照2016 年头均盈利400 元和100 万头生猪计算，公司将实现利润增厚2 亿元。（2）收购SFF 集团50%股权预计明年二季度前实现并表，预计2016 年SFF 集团实现销售收入105 亿元、净利润2 亿元，公司将实现利润增厚1 亿元。
    目标市值200 亿元，对应股价21.3 元，维持“买入”评级。采用分部估值法，分别给予公司传统业务100亿元估值、生猪养殖资产50 亿元估值、SFF 海外资产50 亿元估值，目标市值总计200 亿元。预计公司2015年收入为115（全年并表假设下为144 亿元）、268、294 亿元，同比增长8.5%、133%、9.7%；实现净利润2.13（全年并表假设下为3.08 亿元）、4.36、5.31 亿元，同比增长60.2%、105%、21.8%，对应EPS分别为0.23、0.46、0.57 元。
    风险提示：食品安全问题、猪价大幅波动、海外并购审批风险。