评论：
    春天融和是国内优秀影视剧制作商（代表作《北平无战事》等）。公司去年底披露“现金+股权”控股收购春天融和方案，以打造“游戏+影视+玩具衍生品”泛娱乐生态圈，当时整体估值为11.2 亿元。此次交易，春天融和整体估值增至12.2 亿元（增值率9%），公司将确认当期投资收益1900 万元。我们测算此次转让将略增厚今年整体盈利，但未来2 年整体盈利减少约5%。
    转让完成后，春天融和将更自主积极地寻求发展；同时公司保有对其战略投资，春天将继续作为公司重要的IP 资源及变现渠道。我们判断短期此次交易的市场影响偏中性。长远来看，此次交易将为公司补充流动性，为海外并购及布局提供资金支持，利于践行“产业+资本”的发展战略，后续公司有望在体育/文学/动漫/音乐等大娱乐范畴取得新的突破。
    公司目前玩具业务保持平稳运行。游戏方面，传统页游《倚天》、《龙骑士传》、《枪林弹雨》保持1000 万以上月流水，自主IP 研发、腾讯核心独代的新品《书剑恩仇录》月流水近千万，成长性良好。手游方面总流水贡献已提升至近五成，其中独代的《刀锋无双》有望超2000 万流水。天拓全年总流水有望超12 亿元，盈利大概率超业绩承诺。展望明年，公司目前页游IP 储备有《四大名捕》、《侠客行》、《画江湖之不良人》等优质资源，同时手游业务渐入佳境，爆款值得期待。
    风险因素。游戏流水不达预期，产品研发风险；项目投资风险；内部业务整合风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司持续以“产业+资本”的正反馈模式加强在“互联网+娱乐”的内容、渠道及技术领域布局，未来有望打造纯正的互动娱乐平台帝国。考虑到此次股权转让的影响，我们略调整公司2015-17 年EPS 预测至0.37/0.42/0.52 元（原预测为0.35/0.44/0.55元）。近期控股股东也完成了对公司股票的增持（总额1.83 亿元），充分彰显中长期发展信心，增持平均价格为11.26 元亦提供了较强的安全边际。公司前期公告称积极策划金额不低于3亿元的海外并购，预计本次补充流动性后将加速落地；我们持续看好公司在泛娱乐方面的产业布局，维持“买入”评级。