玩具业务增速放缓，婴童产品成为未来新亮点。（1）2015 年上半年，公司车模玩具业务实现的营业收入达到2.7 亿元，同比增长仅为2.4%；（2）在婴童用品业务方面，公司上半年实现收入0.7亿元，同比增长49.1%，其中来自儿童自行车、儿童旅行箱等新业务的营收达到0.12 亿元，同比增速达164.6%。
    游戏：现金牛作用明显，广泛投资布局未来。（1）上半年，公司的游戏业务实现营业收入达到1.9 亿元，同比增长113.6%，自有IP 页游产品《书剑恩仇录》已实现正式接入QQ大厅正式区与腾讯进行独代合作，根据《盗墓笔记》改编的移动游戏也取得良好的成绩；（2）腾讯独代FPS 页游《枪林弹雨》7月份月流水超过1300 万元，同时下半年《刀锋无双》、《罗小黑战记》、《屠神》、《天天爱仙侠》、《冰火幻想》、《小小勇士》将会陆续推出，预计将会对利润产生极大贡献；（3）在外延方面，公司围绕游戏产业链不断投资，上半年共投资项目16 个，金额合计1.4亿元，主要以研发团队和渠道平台类为主。
    影视：初次贡献收入，补齐泛娱乐版图重要一环。（1）报告期内，春天融合正式成为控股子公司，贡献收入1.3 亿元，《北平无战事》播出后获得良好反响，进入各大卫视收视率排行榜前列，同时获得白玉兰奖的最佳中国电视剧奖和最佳编剧奖，反映了春天融合的实力；（2）下半年，将有《缘来幸福》、《将婚姻进行到底》、《东方战场》、《最后的国门》四部电视剧播出，同时将进入电影制作领域。
    我们认为，影视剧业务在为公司贡献利润的同时，未来也将成为公司基于IP 战略构建“泛娱乐”版图的重要一环。
    业绩预测与估值：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.42 元、0.59 元、0.87 元，对应PE 分别为38.6倍、27.5倍和18.6倍。作为传统玩具厂商的转型，公司中报业绩为投资者带来极大信心，我们看好公司在泛娱乐领域“内生+外延”的不断布局，目前估值处于明显低位，给予“买入”评级。
    风险提示：玩具业务增速或继续放缓；影视剧市场销售或不达预期。