点评：
    受KA 渠道不景气和消费习惯改变影响，速冻业务大幅放缓。上半年收入22.98 亿元，增长3.53%，同比下降16pct。由于电商的冲击，作为速冻主渠道的商超人流量大幅下降，尚看不到回升趋势。餐饮和外卖业的普及，让消费者有了更多更便捷的选择，速冻食品创新缓慢、口味老化，也影响了销售增长。
    私厨动销不畅，新业务仍在投入期，今年利润难以改善。2015Q2 实现利润5448 万元，同比下滑6.9%，净利率3.96%，龙凤达到盈亏平衡拉动净利润下滑缩窄。高端产品销售较差，Q2 毛利率36.8%,同比下滑3.7pct。
    期间费用率32.44%，同比减少1.7pct，其中销售费用率27%，同比减少2.1pct，管理费用率5.34%，略有上升。在下半年猪价上涨和竞争加剧的背景下，利润率难以回升。
    鲜食模式在终端铺设方面进展顺利，但变现模式仍不清晰。鲜食机目前在上海、北京两地分别铺设超过600 台、200 台，每周40 台左右速度令人满意。销售情况也比较好，售罄率接近90%，已经基本实现盈亏平衡。但鲜食机的目的不在于卖盒饭，而是打造平台、会员营销。目前活跃会员接近15 万，公司与饿了么等网络送餐公司合作，预计会员数量未来还会有比较大幅度的增长。但公司对于平台内容建设仍然比较落后，我们尚未看到明晰的会员营销和变现模式。
    投资建议与评级：传统业务景气度下降，可能被餐饮和鲜食替代进入衰退期；新业务尚在培育期，盈利逻辑尚未打通，现阶段很难给予高估值。预计15-17 年公司EPS 分别为0.09 元、0.10 元、0.12 元，对应PE 分别为111 倍、97 倍和86 倍，股价比较充分反应内在风险，维持“增持”评级风险提示：鲜食业务市场开拓不及预期