受益于成绵乐高铁开通，公司2015-2017 年客流总体增速应相对稳定。上半年柳江古镇养生度假综合体实质落地，作为传统自然景区，公司力图摆脱“门票+索道”单一模式，介入大旅游产业链的扩张，后续国企改革下的激励机制改善和公司治理优化也值得关注。考虑上半年业绩增速略低于预期，我们小幅下调2015-2017 年全面摊薄每股收益预测至0.40、0.51、0.58 元。
    公司目前股价相对于2015-2017 年预期每股收益分别为31 倍、24 倍、21倍，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    受益成绵乐高铁开通+门票半价政策，上半年客流增长27%。2015 年上半年公司游山票购票达到148 万人次，比去年同期增加31.5 万人次，同比增长27%，主要是2014 年底成绵乐高铁开通以及2015 年1 季度峨眉山门票半价所带动客流量的提升。2015 年1 季度、2 季度的购票进山人数分别为 74.29 万、73.71 万，分别同比增长41.80%、14.89%（2 季度客流同比增速明显放缓）。2015 年上半年门票+索道实现营收3.25 亿元，占总营收的69.43%，同比增长12.68%，门票+索道实际平均客单价220 元，同比减少28 元，同比下降11%，主要是受到1 季度门票半价政策的影响。
    上半年盈利能力略有下降，但2 季度盈利明显改善。公司上半年综合毛利率为39.44%，同比减少1.90 个百分点，净利润率为11.72%，同比减少1.02 个百分点；销售、管理、财务费用率分别变化-1.14、+0.28、+0.62 个百分点。公司2 季度的盈利能力同比提升较为明显，单季度实现归属母公司净利润0.52 亿元，同比增长18.94%；毛利率为49.49%，同比增加2.29个百分点；净利率为20.35%，同比增加1.71 个百分点。销售、管理、财务费用率分别变化-2.69、+3.62、+0.64 个百分点。
    积极推进柳江古镇项目，打造“大峨眉国际旅游区”。今年上半年公司在洪雅县柳江镇取得331 亩土地，用于柳江古镇养生度假综合体项目的开发，项目将与“洪雅至峨眉山公路（大峨眉国际旅游西环线）”建设同步。柳江古镇未来将致力于打造养生度假休闲特色小镇和“海峡两岸养生求寿产业体验园区”。未来随着西环线的建成，通过构建“成都—乐山大佛—峨眉山—洪雅柳江—眉山”的双向精品文化旅游线路，将形成游客东进西出和西进东出的旅游大环线，有效提升大峨眉景区的游客容量和增长潜力。
    评级面临的主要风险
    募投项目建设以及培育低预期；系统性风险。
    估值
    下调2015-2017 年全面摊薄每股收益预测至0.40、0.51、0.58 元，维持买入评级。