游客高增长带动门票、索道、酒店收入提升，游山门票及客运索道收入3.25 亿元，同比增长12.68%，增速较去年放缓15.15pp，主要原因是一季度半价促销时间延长至3 月底。宾馆酒店服务收入0.98亿元，同比增长15.78%，增速较去年提升3.62pp，主要是因为红珠山宾馆改造完成，酒店接待能力有所提升。
    景区维修维护力度加大使毛利率略有下降，费用管控能力较去年持平
    15 年上半年综合毛利率为39.44%，较去年同期下降了1.90pp，主要是因为景区基础设施维修等导致门票、索道业务毛利率下降3.44pp。在收入结构中占比20.85%的酒店业务毛利率大幅提升8.87pp 至11.77%。期间费用较去年同期下降了0.25pp，为21.51%：其中销售费用率为7.14%，下降了1.15pp；管理费用率13.06%，上升了0.28pp；财务费用率1.31%，上升了0.62pp。
    投资建议：
    公司成长性主要源自游客量提升，成绵乐高铁形成的带动效应在今年元旦、春节、清明节等均有明显体现，未来运力仍有较大释放空间。公司6 月份以8155 万元取得“大峨眉国际旅游区”柳江古镇一期331.47 亩土地，后续养老地产项目看点颇多。我们预测公司15/16/17 年基本EPS 为0.39/0.46/0.51 元，动态PE 为31.7/26.8/23.9 倍。
    给予增持评级。
    风险提示：旅游安全风险；市场竞争风险；管理风险不可抗力风险