15 年1-8 月建筑业务新签合同额8656 亿元，同比下降3.5%，其中8 月单月新签订单904 亿元，同比下降8.04%。从业务分部来看，1-8 月份房屋建筑累计新签7307 亿元，同比下降3.4%；基础设施累计新签1298 亿，同比下降3.5%；勘察设计累计新签52 亿元，同比下降18.7%，从地区分部来看，1-8 月份海外累计新签678亿，同比上升53.8%，国内新签7978 亿，同比下降6.5%。
    建筑新开工面积负增长，降幅继续扩大。公司15 年1-8 月新开工面积为14552万平方米，同比下降31.94%，其中8 月单月新开工面积1716 万平方米，同比下降45.47%。年初以来建筑施工面积增速逐步放缓，前8 月累计施工面积90316 万平方米，同比增长7.06%。
    利好政策频出，地产销售持续好转。公司15 年1-8 月地产累计销售额为898亿元，同比增长19.4%；合约累计销售面积为769 万平方米，同比大幅增长27.0%，较1-7 月份25.8%的增速略有提高。我们估计其中8 月份中海地产和中建地产销售额分别为752 亿和146 亿。
    估值及盈利预测。国内建筑主业依然承压，海外业务以及PPP 项目将成为未来主要投资亮点。8 月25 日央行再次降准降息，货币宽松有望持续，利好地产销售，此外公司积极筹备地下综合管廊事宜，投建的河南首个综合管廊项目主体完工。我们预计15-16 年EPS 分别为0.86 元和0.95 元，当前股价对应15 年PE 约为7.24 倍，同时考虑到整个建筑板块估值中枢下移，给予15年10-12 倍的动态市盈率，合理价值区间：8.63-10.36 元，维持“买入”评级。
    风险提示：经济下滑风险，地产销售低于预期，开工低于预期。