15 年1-7 月建筑业务新签合同额7752 亿元，同比下降2.98%，其中7 月单月新签订单701 亿元，同比下降11.27%。从业务分部来看，1-7 月份房屋建筑累计新签6576 亿元，同比下降4.9%；基础设施累计新签1129 亿，同比增长11.2%；勘察设计累计新签47 亿元，同比下降16.8%，从地区分部来看，1-7 月份海外累计新签478 亿，同比上升12.9%，国内新签7274 亿，同比下降3.9%。
    建筑新开工面积同比负增长，建筑业务下半年压力较大。公司15 年1-7 月新开工面积为12836 万平方米，同比下降29.60%，其中7 月单月新开工面积1349 万平方米，同比下降39.34%。年初以来建筑施工面积增速持续下滑，前7 月累计施工面积88255 万平方米，同比增长仅9.90%，为上市以来最低值。
    政策面、资金面宽松有望延续，地产销售持续好转。公司15 年1-7 月地产累计销售额为819 亿元，同比增长20.1%，较1-6 月份12.8%，增速大幅提高；合约累计销售面积为681 万平方米，同比大幅增长25.8%，延续复苏态势。
    我们估计其中7 月份中海地产和中建地产销售额分别为673 亿和146 亿。此外，期末土地储备6894 万平方米，新购置土地储备599 万平方米。
    估值及盈利预测。制造业低景气度导致固定资产投资增速放缓，建筑业务承压；930、330 地产政策效果逐渐显现，降准降息资金面持续宽松，地产销售数据持续向好，当前股价对应15 年PE 约为8.85 倍，估值仍有望提升。我们预计15-16 年EPS 分别为0.86 元和0.95 元，给予15 年12 倍的动态市盈率，6 个月目标价：10.36 元，维持“买入”评级。
    风险提示：经济下滑风险，地产销售低于预期，开工低于预期。