公司1Q 综合毛利率为11.3%，与去年同期持平。公司经营质量继续得到提升，得益于销售费用和管理费用的下降，公司三项费用率同比下降0.1 个百分点至2.8%。
    新签订单总量增速趋缓，基建业务新签合同表现靓丽：由于全国固定资产投资和房地产投资增速不断下降，公司2015 年1Q 新签合同2745 亿元，YOY+1.8%，增速有所放缓。但我们注意到其中基建业务新签合同408 亿，同比增长73%，公司新签合同的结构正在逐步得到优化。
    销售恢复明显：公司2015 年1Q 共实现销售面积224 万平米，实现销售金额267 亿元，分别YOY-0.4%和-13.3%，降幅持续缩窄。其中3 月单月公司实现销售面积81 万平米，实现销售金额90 亿元， YOY 分别+76.1%、16.9%，MOM 分别+80%、57.9%。在政策利好以及传统旺季期间，公司3月单月的销售已实现了较为明显的增长，使得累计销售面积和金额增速有所收窄。我们认为在“330”房产新政实施以及公司新推盘量的增加，2Q 销售将会持续得到恢复。
    发行优先股，资产结构得到优化：公司于3 月20 日首次发行了1.5 亿股优先股，使得公司期末资产负债率较年初下降了2 个百分点。公司通过发行优先股将有助于公司优化资产结构，扩大融资规模，实现业务规模的扩张。
    盈利预测：我们预计公司2015 年、2016 年分别实现净利润253 亿元、299 亿元，同比分别增长11.9%、18.5%；EPS 分别为0.84 元、1.0 元，对应PE 分别为12 倍、10 倍，PB 为1.4 倍。公司目前估值偏低，继续给予买入建议。