公司業績基本符合預期。公司擬每10股派現金紅利1.72元，折合股息率爲1.88%。 
    結構調整，綜合毛利率有所提升：分業務來看，公司全年房建業務實現營業收入5549億元，同比增長12.6%，毛利率爲7.5%，同比持平；公司基建業務實現營業收入1189億元，同比增長21.2%，毛利率爲11.2%，同比增加0.8個百分點；公司房地産業務實現營業收入1244億元，同比增長40.2%，毛利率爲33.7%，同比持平。由于公司毛利偏高的基建業務和房地産業務營收快速增長，使得公司全年綜合毛利率較去年的11.8%提升0.8個百分點至12.6%。公司全年三項費用率爲3.14%，同比持平。由于公司2014年計提資産减值損失45.2億元（YOY+171.5%），最終拖累公司淨利率下降0.2個百分點至2.8%。 
    銷售將會恢復：公司2014年實現合約銷售額1203億元，同比下降5.4%；實現合約銷售面積1036萬平米，同比下降9.7%。公司銷售下降主要受中建地産拖累，而中海地産全年共實現銷售收入988億元，同比增長4.3%，實現銷售面積776萬平米，同比增長2.1%，銷售情况良好。公司在3月整合直營地産業務，我們認爲在中建地産注入中海地産後，將有利于公司做强做大公司的地産業務，提升運營效益和品牌價值，利于公司房地産銷售業績的提升。在目前房地産政策寬鬆以及降息的影響下，公司3月單月實現銷售金額90億元，同比增長16.9%，使得Q1銷售金額增速縮窄至-13.3%，公司銷售情况已得到了一定的恢復，我們認爲隨著旺季的推盤量的增加，寬鬆政策逐步落地實施，公司銷售後續將繼續得到恢復。 新簽合同穩定增長：公司2014年全年新簽合同額約14190億元，同比增長11.3%，占2014年全國建築業新簽合同額的7.7%。其中，房建業務11614億元，同比增長12.3%；基建業務2478億元，同比增長6.7%；設計勘察業務98億元，同比增長12.6%。 
    盈利預測：由于公司2014年房地産銷售金額同比下降將會對2015年業績造成一定的影響，我們小幅下調公司2015年的盈利預測，幷給出2016年的盈利預測。我們預計公司2015年、2016年分別實現淨利潤253億元、299億元，同比分別增長11.9%、18.5%；EPS分別爲0.84元、1.0元，對應PE分別爲11倍、9倍，PB爲1.4倍。公司目前估值合理，繼續給予買入建議。