15 年1-5 月建筑业务新签合同额4927 亿元，同比下降2.60%，其中5 月单月新签订单1202 亿元，同比下降12.26%，较4 单月新签降幅扩大。从业务分部来看，1-5 月份房屋建筑累计新签4200 亿元，同比下降8.8%；基础设施累计新签697 亿，同比增长65.3%，继续维持高位；勘察设计累计新签31 亿元，同比下降3.2%，从地区分部来看，1-5 月份海外累计新签346 亿，同比上升25.0%，国内新签4581 亿，同比下降4.2%。
    建筑新开工面积同比降幅扩大。公司15 年1-5 月新开工面积为9707 万平方米，同比下降27.82%，其中5 月单月新开工面积1591 万平方米，同比下降52.14%。
    行业景气度上行，地产销售持续好转。公司15 年1-5 月地产累计销售额为499 亿元，同比增长5.2%，较1-4 月份-4.6%，增速由负转正；合约累计销售面积为420 万平方米，同比大幅增长18.3%。我们估计其中5 月份中海地产和中建地产销售额分别为451 亿和48 亿。
    估值及盈利预测。建筑业务依然承压，新签和新开工尚未改善；地产销售数据大幅好转，复苏有望持续。我们预计15-16 年EPS 分别为0.86 元和0.95元，当前股价对应15 年PE 约为10.48 倍，估值较低，未来在政策面、资金面持续放松情况下，地产行业高景气度有望延续，估值仍有提升空间。我们预计15-16 年EPS 分别为0.86 和0.95 元。我们给予15 年15 倍的PE，6个月内目标价为12.9 元。
    风险提示：地产销售低于预期，开工低于预期。