上半年海外实现营收131 亿，同比增长11%，境内收入增速下降1%。
    因净利率提升，公司ROIC 略有提高。公司上半年ROIC 为1.52%，与去年同期相比提升0.2个百分点，总资产周转率略微下降0.03 次/年至0.4 次/年、营运资本周转率提升0.12 次/年至3.43 次/年，净利率提升0.06%至1.61%，带来ROIC 提升。
    因物资贸易板块和房地产板块收入下降造成收入同比下滑。上半年基建收入增长3.5%，其中市政建设收入增长3.7%，铁路建设收入下滑0.4%，公路建设收入增长13.6%。上半年房地产开发收入下降21.98%，由于公司对物资贸易板块进行战略调整，集中资源开展对内物资集中采购和供应，适度开展外部经营，使得物贸板块收入同比下滑47.95%。
    市政和公路业务毛利率提升是净利率提高的主要原因。公司毛利率10.66%，同比上升0.6%，期间费用率为5.14%，同比上升0.09 个百分点。其中销售费用率为0.35%，财务费用率为0.82%，较上年同期分别下降0.06 个百分点和0.15 个百分点；管理费用率为3.97%，同比上升0.30 个百分点，管理费用增长的主要原因是人工成本增长所致。
    宏观经济影响造成现金流压力增加。2015 年上半年公司实现经营性现金流净额为-164 亿，同比多流出67 亿元，造成这一现象的原因是：在流出方面，企业维持正常的生产经营资金的支付仍然较为集中；在流入方面，实体经济下滑导致项目结算和工程支付滞后，现金流入减缓，导致公司上半年现金流继续为负。
    受国家投融资体制改革阶段性的影响，基建项目招标总量大幅减少，造成上半年新签合同下滑。公司上半年新签合同额3,314 亿元，同比下降19.4%。基建业务新签合同额2,766亿元，同比下降16.5%，其中，新签铁路合同额681 亿元，公路合同额451.9 亿元，市政合同额1633 亿元，同比分别出现25.85%，34.6%和4.2%的下降；勘察设计与咨询业务新签合同额83.6 亿元，同比增长31.4%；工业设备与零部件制造业务新签合同额101 亿元，同比增长4.7%。
    外部环境有望好转，内部管理有望继续改善。下半年，扩大内需的各项政策有望得到落实，“一带一路”等三大战略的实施，“七大投资工程包”和“四大工程包”建设的切实推进，城市地下综合管廊建设的稳步推进，一级投融资体制改革相关配套政策的不断完善，PPP 等投资项目的逐步落地，有望为公司的发展带来更好的外部条件，而公司持续推进的全面精细化管理有望继续促进盈利能力的改善。
    维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司15/16 年净利润增速分别为15%/16%， EPS 分别是0.52/0.61 元，对应PE 为21X/18X，维持增持评级。