＃summary＃     定增完成后，宝能系姚振华将成为实际控制人：公司定增完成后，前海人寿及其一直行动人占公司股份34.02%，宝能系姚振华将成为公司实际控制人。公司募集的45亿中有36亿元用于调味品主业。前海人寿对公司主业有信心，因此会重点关注公司主业美味鲜增资扩产上，承诺不会对管理层做大变动。 加大阳西基地建设：做大做强酱油主业，积极拓展新品类。阳西基地未来将成为公司发展重点，按现有规划，未来可实现70-80亿元收入，其中主业酱油贡献50-60亿元。公司新增投资回报率高、周转速度快的食用油项目，利用现有渠道销售，在可不增加销售费用条件下实现更高收入。公司开发罐头项目，避开和主要对手直接竞争。阳西基地自动化生产线升级以后，将极大节约人工费用，提升公司产品毛利率。 加大渠道建设，构建百亿级销售网络。前期渠道利润薄弱，公司通过主销售区终端提价牺牲短期销售收入，提高渠道利润，实现长期积极健康发展。公司将投入10.8亿元用于渠道建设，未来目标是办事处从目前90个发展到240-270个左右，一级经销商从目前600个扩展到1800个，业务团队从900个扩张到2000个，门店从6000个扩张到10000个。由于餐饮渠道比较薄弱，公司将通过专门的餐饮渠道团队、厨师顾问团以及开发餐饮渠道品类调味品方式拓展餐饮渠道。电商渠道公司规划如下：首先借助第三方平台，目前已经进入阿里平台，未来将进入京东和一号店平台；第二，建立自主专业食品销售平台；第三，构建跨境电商，实现全渠道全网络销售。 品牌建设：保持传统媒介投入力度，加大新媒体投入。公司目前品牌投入较少，但是效果不错。未来将继续保持传统媒介的投入力度。公司在新媒体上动作较大，目前微博粉丝已有2万，未来将加大新媒体和门户网站品牌推广力度。 投资建议与评级：主销售区终端提价导致公司调味品业务短期增速放缓。随着提价影响逐步消化、阳西基地产能释放、高毛利产品发力推广，向北方和中西部地区扩张，公司调味品主业持续向好。国企转变为民企后，体制、激励等问题的陆续解决将利好公司中长期发展。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.32元(-11%)、0.41(+28%)和0.51元，目前股价对应PE分别为49倍、38倍和31倍，给予"增持"评级。 风险提示：调味品市场竞争加剧；大股东变更引发管理层震动。