2015 年上半年公司实现归母净利5.34 亿元，同比回落17.3%，其中电力业务利润贡献占比为99.6%。
    电力业务：发电业务盈利稳定，售电公司打开想象空间
    公司是广东省最大的三家电力企业之一，也是广州市最大的发电企业，控股装机全部集中在珠三角电力负荷中心，区域优势明显。截止2015 年上半年，公司已投产控股装机容量390 万千瓦，完成发电量77.38 亿千瓦时。
    受益于煤价下跌，2015 年上半年公司煤电机组的度电净利较2014 年平均增加约1 分钱。2015 年7 月，公司成立电力销售公司。目前广州市年均用电量为766 亿千瓦时，其中工业用电386 亿千瓦时，占比约为50.4%，按照平均0.75 元/千瓦时（含税）的度电价格测算，对应市场容量约为290亿元。未来伴随售电牌照的放开，售电业务有望成为公司新的利润增长点。
    燃气业务：气量成长空间巨大，气源成本有望延续下行
    公司燃气业务主要由旗下燃气集团负责经营，2015 年上半年销售天然气5.32 亿立方米，同比增长8.82%，约占广州市供气量的68%。截至到2013年末，广州城市天然气用气人口占总人口比重仅34%，远小于北京的66%和上海的60%。广州万元GDP 供气量为8.62 立方米，仅为北京的17.2%和上海的27.2%。因此未来广州用气量仍有2 倍以上成长空间。同时伴随成品油价格持续下行，预计今明两年天然气门站价格有望下调，幅度或在15%-20%左右。同时公司也规划通过采购LNG 等形式拓宽公司气源渠道。
    燃料业务：整合资源，打造华南能源中心电商平台
    2015 年，公司通过积极整合资源，经营规模和业绩实现逆势增长。煤炭业务供应链优势显著；油品业务方面，巩固南沙油库集散中心地位，着力拓展成品油销售。另外，公司着力打造珠电商城平台，2014 年4 季度以来，电商平台下单量约占市场煤销售总量的80%。
    国企改革提升想象空间，上调评级至“买入”
    预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.41 元、0.47 元和0.52 元。对应15年PE 为22 倍（对应9 月6 日收盘价），与可比公司相比相对较高，但公司电力主业地处珠三角负荷中心，伴随国企改革推进，公司的经营活力有望得到进一步激发。同时作为广州电力龙头企业，伴随电力体制改革推进，公司未来在售电领域业务拓展想象空间较大。另外，燃气业务作为未来成长空间较大，从而进一步提升了公司估值溢价。上调公司评级至“买入”。
    风险提示：发电量增速低于预期，天然气业务发展进度较缓。