但根据目前最为市场化的华南地区的净回值法测算公式，在可比替代能源燃料油和液化气价格都大幅下降的背景下，天然气需要下调0.7 元/方，这无疑将大幅利好分销企业的盈利；
    从12、13 年气价上调的经验看，分销类企业原料价格跟随天然气调整往往都会做出及时的调整，但下游的终端价格调整却比较滞后，所以在气价上调时毛利率会大幅收窄，过去两年平均降幅为7%。但反之在降价周期里终端的价格粘性，却会导致毛利率显著提升。
    广州发展超过50%的气源来自于西三线，由于净回值法的定价规则，未来气价下调最为确定，因此也将显著受益于分销毛利率的提升。
    投资建议
    我们维持2015-2017 年公司每股收益为0.56、0.7 和0.83，采用分部估值法，维持目标价为16.4 元，继续维持买入评级。
    风险提示
    参股25%的珠海LNG 接收站，由于前期签约气价过高，导致开工率低，目前处于亏损状态；
    参股30%的新东周窑煤矿在目前煤炭行业整体低迷的背景下，盈利惨淡；