業績增長主要源於燃氣業務及煤炭業務的增長。而由於發電量同比下降，電力業務盈利水平有所下降。
    長期來看，依託燃氣業務，公司業績在未來三年內仍可維持增長，預計公司2014、2015年實現淨利潤13.83億元(YOY+34.55%)、16.63億元(YOY+20.26%)，EPS0.51、0.61元，當前股價對應2014、2015年動態P/E12X、10X，且公司屬廣州國資改革範疇，我們給予“買入”建議，目標價7.50元(對應15年PE12X)。
    燃氣業務將迎高速增長：廣州地區管道燃氣普及計畫正在逐步推進，公司作為廣州天然氣的主要購銷主體，壟斷優勢突出。公司預計2014~2016三年將新增90萬戶居民用戶，約占廣東規劃新增用戶的70%，而通過鍋爐替代工程，公司的工商業天然氣用量增幅有望翻倍，用戶結構將持續優化，毛利率將有所提升， 14、15年毛利率有望達到29%、30%。1-3Q公司管道燃氣銷量為8.14億立方米，同比增長28%。我們預計，公司14年、15年燃氣銷量增速為27%、29%，其中工商業天然氣用量大幅增加，而工商業天然氣價比其他用戶高40%左右，這將拉動營收同比增長53%、30%，燃氣業務的發展將為公司貢獻更多的利潤。
    煤炭業務逆市增長：公司市場煤銷售量在珠三角地區市占率連續多年保持第一。1-3Q，在煤炭市場持續低迷的情況下，公司市場煤銷量仍能實現72.67%的增長。這主要得益于公司充分整合煤炭、港口、運輸資源優勢，並積極拓展華中、華東市場。目前珠江電廠7萬噸煤碼頭擴建項目和珠電煤場環保技改項目已經投產，公司煤炭業務的綜合實力和盈利水準有望進一步提升，預計14、15年煤炭業務營收將同比增長41%、15%。
    電力業務盈利水平下降：公司是廣州市最大的電力供應商，目前正在運營的電力專案權益裝機容量達245萬千瓦，未來權益裝機容量可達400萬千瓦左右。但由於今年前三季度全社會用電量需求不足以及公司部分機組檢修，公司發電量同比下降了7%。上網電價今年9月份開始下調，公司下調幅度為2%左右。受發電量下降及上網電價下調的影響，我們預計今年公司電力業務營收將同比下降8%左右。15年發電量有望同比回升，預計公司發電量增速為5%，電力業務營收將同比增加3%左右。
    盈利預測： 預計公司2014、2015年實現淨利潤13.83億元(YOY+34.55%)、16.63億元(YOY+20.26%)，EPS0.51、0.61元，當前股價對應2014、2015年動態P/E12X、10X，長期來看，依託燃氣業務，公司業績在未來三年內仍可維持增長，且公司屬廣州國資改革範疇，我們給予“買入”建議，目標價7.50元(對應15年PE 12X)。