上半年肉禽产业链价格低迷是公司录得大幅亏损的核心原因，部分地区毛鸡价格跌破6 元/公斤，创6 年来新低，也导致公司单羽亏损达到2.35元。公司肉鸡屠宰量继续保持大幅增长，预计上半年屠宰1.5 亿羽，扩大了业绩亏损幅度。事实上，禽产业链几乎所有企业均在上半年录得巨幅亏损。我们认为，巨亏是行业产能出清释放出的强烈信号，周期底部的供需基础将更加夯实，预计三季度开始，鸡价将有望触底回升。公司预告2015年前三季度亏损3.53-3.1 亿元，即公司预计三季度业绩转正。
    消费替代、供给收缩，鸡价2016 年现弹性之美。由于猪鸡肉之间的强消费替代关系，猪价反转向上且表现出高弹性，将带动鸡肉上涨，猪鸡比价合理比值在1.6，当前比值已经突破2.3，消费端推动鸡肉价格上行的动力强劲。供给端看，上半年压制鸡价的主要是13-14 年祖代超量引种传导下来的高父母代存栏，随着祖代引种量断崖式下降（对美国活禽进口闭关，全年引种预计在70 万套左右）和在产父母代的逐渐淘汰，下半年开始供给端形势将逐步好转，预计2016 年上半年的父母代种鸡供应量将只有2015 年同期的24%。从白羽鸡养殖周期推算，2016 年将迎来肉鸡行业周期牛市。鉴于供给收缩幅度，我们预期本轮周期的鸡价弹性更大。
    产能扩张无虞，15-16 年继续保持20-30%高增长。蒲城2 期项目6000万羽投产和欧圣1 期项目3000 万羽屠宰量于今年投产，料将保证公司2015 年屠宰量达到3.5-3.6 亿羽，同比增长近30%。而且根据公司产能规划，我们预计公司2016 年屠宰量将达到4.2 亿羽，继续保持高增长。
    公司产能释放节奏将保证业绩增长充分受益于行业景气度提升。
    内控外拓，提升产品盈利能力。内控方面，定增引入战投KKR 已经完成，在改善财务结构的同时，KKR 为公司引入了先进管理理念，对于公司效率提升、激励机制理顺和外部合作帮助巨大。外拓方面，公司与麦当劳的战略合作深度化，预计公司产品在麦当劳采购中占比将有大幅提升；此外，公司在百胜集团和双汇等重点客户的份额也进一步提升；市销方面，公司推进结构转型，更加贴近终端，进军B2C 渠道、推广冰鲜鸡，从而提升鸡肉产品盈利水平，平滑价格大幅波动风险。
    风险因素：疫病风险；鸡肉价格低于预期；原料价格大幅波动。
    维持“买入”评级。鸡价反转向上且弹性巨大，公司是首选标的。考虑到中报巨亏， 我们调整15-17 年盈利预测， 预计15-17 年EPS 为
    -0.22/0.96/1.12 元（15-17 年原预测为0.60/1.08/0.92 元），对应2016 年26 倍PE，维持“买入”评级，目标价25 元。