德国华翔有望在3 季度逐步扭亏，4 季度开始贡献利润，明年实现利润高增长。公司新材料业务进展顺利，在碳纤维应用技术上取得初步研发成果。在油耗、排放和电动车续航等因素驱动汽车轻量化的大趋势下，碳纤维产品未来有望实现批量生产和销售，促进业绩的爆发。汽车电子业务升级转型，完成收购德国HELBAKO，汽车电子宁波生产基地已进行试生产，计划在今年上半年成功实现规模化量产，公司产品结构将得到优化，利润有望快速提升。我们将目标价格下调至27.90 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    德国华翔三季度扭亏在望，四季度贡献利润。去年4 季度以来，德国华翔产品质量问题导致每季度亏损约1 亿元。公司通过更换管理层等手段，提升了产品质量，预计3 季度将逐步实现盈亏平衡，4 季度开始贡献利润，明年有望实现利润同比大幅增长。
    碳纤维研发初见成效，轻量化有望推动业绩爆发。油耗、排放和电动车续航是当今汽车工业面临的主要问题，轻量化是解决方法，碳纤维是最佳材料。公司在碳纤维应用技术上取得初步研发成果，已有碳纤维零件样品和潜在电动车企客户。碳纤维产品未来有望批量生产销售，促进公司业绩爆发。
    汽车电子宁波生产基地将投产，业绩即将腾飞。公司收购HELBAKO 并在国内成立合资公司，生产燃油泵控制模块、无钥匙进入系统等高技术含量和高附加值产品。宁波基地已进行试生产，预计很快量产并贡献业绩。
    评级面临的主要风险
    1) 汽车行业不景气导致业绩低于预期；2) 公司新业务如汽车电子、碳纤维等发展低于预期。
    估值
    我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为1.05 元、1.86 元和2.36 元，考虑市场整体估值下降，以及汽车电子、新材料等业务的发展前景，我们给予公司2016 年15 倍市盈率，目标价由37.28 元下调至27.90 元，维持买入评级。