盈利下滑主要是由于公司海外业务毛利率同比下降17.5 个百分点，上半年亏损1.8 亿元。二季度公司营业收入23 亿元（+10.5%），净利润9737 万元（-50.9%），收入、盈利增长均放缓，主要是受国内行业增速放缓，海外亏损加大影响。二季度公司毛利率18.8%，同比降低5.1 个百分点，环比降低2.2 个百分点。
    公司预计三季报同比下降50% -80%，行业压力显现。今年国内乘用车销量表现低于预期，今年1-7 月累计销售1136 万辆（+3.4%），其中7 月仅销售127 万辆（同比-6.6%，环比-16.1%），预计后续增速将逐渐放缓。
    受产品结构、周期等因素影响，公司下游主要客户大众、宝马今年表现略弱于行业。预计下半年行业增速放缓压力将逐渐传导至上游零部件企业，公司三季度国内业务盈利增长将明显下滑。同时考虑海外业务持续亏损，预计公司三季报同比下降50-80%，低于市场预期。
    海外业务短期持续亏损，长期具有盈利弹性。从2014 年四季度起，由于原有经营管理的不稳定，导致德国华翔多批新产品量产出现重大质量问题。2015 年1 季度公司采取了“解聘原管理团队”、“从中国重新委派总经理”、“聘请专业管理服务公司”等措施，但被动局面未能短期扭转，德国华翔一季度亏损约8000 万元，二季度继续亏损约1 亿元，预计年内仍有亏损压力。但从长期来看，随着经营管理逐渐企稳，未来海外业务若能实现明显减亏，对于公司盈利弹性大。
    公司积极布局汽车电子、新材料等新兴业务，保障长期发展。公司以收购兼并德国HELBAKO 作为开端，积极拓展汽车电子业务。目前，公司汽车电子宁波生产基地已进行试生产，同时逐步建立汽车电子的研发中心，培养自主研发能力。轻量化业务是公司转型升级的重要方向，公司积极进行各类新材料、新技术的应用储备，目前已经在碳纤维应用技术上取得了初步的研发成果，未来将争取实现新材料研发成果的产业化，实现批量销售。汽车电子、新材料的业务布局，将保障公司的长期可持续发展。
    风险提示：行业增速放缓，下游主要客户市场地位下降，导致需求不达预期；海外业务持续亏损；公司战略发生转变等。
    盈利预测及估值：考虑行业景气下行逐渐向上游零部件企业传导，公司海外业务持续亏损，下调公司2015/16/17 年EPS至0.48/0.61/0.84 元（2014年EPS0.99 元，原2015/16/17 年EPS 为1.22/1.65/2.17 元）。当前价13.04 元，分别对应2015/16/17 年27/21/16 倍PE。考虑行业增速放缓，公司国内业务压力逐渐体现，海外业务持续亏损，结合行业平均估值水平，下调公司评级至“增持”，目标价15 元。