规模扩张、中间业务收入增长和成本的下降是贡献净利润增长的主要因素。
    规模扩张贡献净利润增长7.3%，是利润增长的最主要因素。上半年，公司生息资产同比增长10.4%。其中，贷款规模同比上升9.4%，环比上升5.6%。上半年公司加大了资金融出规模，买入返售金融资产较年初上升122%，推动同业资产同比上升54.2%。上半年，计息负债同比增长10.4%。其中，存款同比增长3.3%，环比增长4.5%。由于上半年资本市场的活跃，第三方存管等证券存放款项增加，导致同业负债同比上升79.4%，环比上升50.7%。
    中间业务收入贡献净利润增长1.38%。上半年手续费净收入同比增长5.3%，主要受上半年资本市场升温的驱动。个人理财及私人银行、对公理财收入同比增幅分别为88.5%和30.9%。基金等子公司净利润同比增长40%。
    管理效率提升贡献净利润增长2.06%。上半年公司成本收入比同比下降1.19%至23.64%，成本管理持续显效。
    上半年净息差同比下降8bps，贡献净利润负增长3.17%。据测算，2 季度单季净息差环比降低7bps 至2.40%。受降息影响，2 季度负债端成本率同比下降6bps，但资产端收益率同比上升14bps，导致息差持续收窄。
    上半年信贷成本同比上升28bps 至0.76%，贡献利润负增长8.10%。受经济下行影响，上半年公司逾期贷款率2.48%，较14 年末上升57bps。据测算，上半年加回核销后的不良贷款生成率0.63%，同比上升38bps，不良贷款率环比上升11bps 至1.40%。不良压力下，公司拨备力度加大，2 季度拨备覆盖率环比下降17%至163.4%，拨贷比环比下降3bps 至2.29%。
    实体需求疲弱导致收入端增长乏力，拨备捉襟见肘，后续需进一步加大拨备力度，考虑到当前估值具有一定吸引力，维持“增持”评级。维持15/16 年净利润增速0.9%/-0.6%的盈利预测，对应PE 为5.4X/5.5X,PB0.89X/0.81X。