2015 上半年公司摊薄每股收益0.86 元，净资产收益率11.74%；每股经营性现金流0.43 元。
    公司同时拟以现金1.06 亿元受让百盛实业剩余50%股权，收购完成后百盛实业将成为公司的全资子公司。
    简评及投资建议。
    上半年收入89.89 亿元，同比增长4.78%，百货增10.14%，超市降4.47%。黄石购物中心（18 万平米，2014 年9 月29 日开业）与青山众圆广场（25 万平米，2014年11 月29 日开业）是2015 年的重要外延增量。上半年综合毛利率增加0.81 个百分点，主要来自超市店龄结构改善与高毛利率的其他业务收入提升。
    上半年销售管理费用率增加0.01 个百分点，主要来自人工费用和折旧费用。销售费用率为11.89%，同比下降0.05 个百分点；管理费用率1.67%，同比增加0.06 个百分点，费用额增加1183 万元，主要是由于人工费用上升。银行贷款增加与利息收入减少，上半年财务费用增加1901 万元至3787 万元，费用率增加0.2 个百分点至0.42%，期间费用率增加0.21 个百分点至13.98%。
    投资分红与营业外支出减少，驱动上半年归属净利润增长18.07%。公司本期收到汉口银行分红款1 千万使得投资收益同比增加317.61%至1324 万元。同时，由于1H2014 年子公司武商量贩关店导致营业外支出较高，今年上半年公司营业外支出减少2258 万元。1H2015 营业利润同比增长14.04%，归属净利润增长18.07%。
    我们测算，剔除资产减值损益、投资收益和营业外收支，上半年经营性利润总额同比增长14.13%，其中一季度增26%、二季度增7%。
    线下门店经营突出特色，定位明确。摩尔城3 家分别定位于“国际名品”、“女性潮品”“黄金珠宝”，以差异化经营巩固市场地位。在湖北省内3-4 线城市树立区域龙头的品牌影响力，扩大市场份额。量贩超市进行门店与品类调整，提升经营质量。线上渠道积极布局，截止6 月底已经拥有在线商家168 家，SKU 数达到27000 个。
    维持对公司的判断：（1）公司目前在湖北省内拥有10 家百货门店合计125 万平米，且占据武汉最核心商圈，自有物业占比近90%，仍在武汉、老河口和荆门等城市自建购物中心加强下沉；（2）公司量贩业务扩张有序，改造优化门店结构，在区域内已形成规模效应；（3）公司此前已发布覆盖面较广、约束力强的股票激励计划，且通过以13.57 元/股增发高比例实施员工持股计划，并引入机构投资者和产业资本等，有望明显优化治理和激励机制，促进业绩弹性增长。
    维持盈利预测。预计公司2015-2017 年归属净利润各为7.84 亿元8.95 亿元和10.06亿元，同比增长18.9%、14.1%和12.4%；EPS 各为1.55 元、1.76 元和1.98 元，对应目前17.4 元股价的PE 分别为11.8 倍、10.4 倍和9.2 倍，92 亿市值对应2015年PS 为0.5 倍，主要估值指标均低于同业。考虑到公司较强的区域竞争地位、较优成长性，以及治理改善空间，给以目标价30.93 元（对应2015 年20 倍PE），给予“买入”的投资评级。
    风险和不确定性：百货业态以大体量门店快速扩张带来的短期资本开支和现金流压力；新开门店培育期低于预期；定增方案能否最终获批的风险