考虑股权激励授予2177 万股带来摊薄，下调2015-2017 年EPS 至1.51（-0.07）/1.67（-0.07）/1.84（-0.08）元。公司大力度员工持股计划稳步推进，经营效率有望持续提升，给予2015PE16X，维持目标价25 元及“增持”评级。
    老店平稳、新店成熟，百货业务增速靓丽。公司2015 年上半年实现营收89.89 亿元，同比增长4.78%，归母净利润4.36 亿元，同比增长18.70%，EPS：0.86 元，业绩符合市场预期。其中，百货业务实现营收53.7 亿元，同比增长10.14%，众圆、仙桃等新开门店快速成熟促百货业务逆势增长。公司拟于在亚贸商圈投资兴建武汉梦时代广场，绕冰雪世界、海洋王国、主题乐园、未来科技四大主题，打造新型体验式购物中心；依托公司品牌优势+业态优势+黄金地段，梦时代广场有望成为江南第一商城，前景看好。
    国企改革带来大幅度股权激励，公司机制将有根本性改变。公司股权激励已于5 月完成2177 万股授予，员工持股比例上升至4.3%；且公司非公开发行方案也于5 月获证监会受理并反馈意见，若该方案落实，员工持股比例将进一步上升至12.7%，为零售行业国企最高员工持股比例之一，强效激励机制的建立有望大幅提升经营效率。
    风险提示：员工持股计划通过遇阻，行业持续下滑。