休闲装、童装均已步入双位数新增长通道，好于行业。上半年童装收入14.2亿元，同比增长21.57%，销售占比42%。休闲服业务包括产品、渠道、供应链调整效果明显，上半年收入19亿元，同比增长10.3%。
    整合调整效应显现，盈利表现优于收入。上半年毛利率为37.7%，提升1 %。其中休闲服毛利率33.6%，提升1.06%，童装毛利率为43.2%，提升0.35%，主要是供应链整合效应体现，成本降低以及新品销售增加。费用控制良好，上半年期间费用率为16.36%，与去年同期基本持平，主要得益于公司流程的改善、精细化管理、零售渠道的优化。
    经营活动现金流净额2.79亿，同比增长130%。主要归因于销售增长，同时加强回收加盟商应收账款。公司现金充足，货币资金达30.9亿，资产负债率低，后期投资并购、推进多品牌是公司投资亮点。
    公司整合资源推进“互联网+”转型，打开增量市场。与员工成立专门儿童电商品牌马卡乐，意在抢占行业快速增长的线上份额。主要利用公司在儿童服饰领域积累的设计、供应链等优势资源，开发马卡乐品牌的儿童服饰及用品，零售运营模式以电商为主。今年4月投资1.15 亿购买韩国跨境电商平台ISE 17.67%的股份意在搭建国内平台，预计后期将落地。
    投资建议：质地优质品种，买入。公司经营风格稳健、务实，用互联网武装各项业务的转型思路值得期待。作为国内休闲服和童装龙头，规模优势上的供应链整合能力是其壮大的根基，相较庞大的中国大众服饰需求，通过原品牌份额提升、儿童产业延伸以及互联网渠道拓展，成长性仍可期。目前股价对应15-17年估值22X/18X/15X。维持“买入”。
    风险提示： 风险提示： 风险提示： 风险提示： 零售环境持续低迷、 零售环境持续低迷、 零售环境持续低迷、 零售环境持续低迷、 零售环境持续低迷、 零售环境持续低迷、 转型 进程低于预期 进程低于预期 进程低于预期 进程低于预期 。