酒店管理收入3630.84万元，同比减少7.24%，毛利率大幅下降14.73pp至49.36%。截至报告期末，金陵连锁酒店共126家（其中五星级114家，四星级12家），遍及19个省市自治区，签约管理的五星级酒店总数保持全国第一。 2）亚太商务楼与14年5月开始试运营，报告期公司较去年同期增加房屋租赁收入4231.46万元，主要是因为上半年亚太楼写字楼签约率较2014年底提升约10pp达到90.3%；物业管理收入863.72万元，同比增长528.59%，主要是因为亚太商务楼"金陵风尚"的商业配套推进顺利，招租率较14年底提升约4pp达到92%。 3）商品贸易受宏观环境影响收入加速下滑18.98%，毛利率下降3.94pp。 4）报告期公司折旧摊销大幅增加455.69%至4096.30%，导致管理费用率大幅提升14.82pp至34.37%。另外由于新金陵项目资金投入较大导致公司银行贷款增加，财务费用率提升5.12pp至4.64%。 天泉湖养老公寓一期试销售，"商务+养老+旅游"生态园极具潜力。公司的盱眙"金陵天泉湖旅游生态园"中配套项目，五星级酒店金陵山庄于14年5月开业，报告期公司加大市场营销实现业绩的提升。养生养老公寓玫瑰园一期5栋共216套，于6月开始试销售，目前，我国养老产业市场规模巨大，且相关养老政策的陆续出台，利于公司在养老领域相关业务发展。 投资建议：我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.37/0.43/0.51，对应PE分别为38/33/28。考虑到江苏省国资委下酒店、旅游资产优厚，公司作为省内唯一的旅游类上市公司，建议密切关注公司国企改革进程。维持增持评级。 风险提示：自然因素和社会因素的风险；高端消费和公务市场需求锐减投资项目风险