Q2业绩超出市场预期，符合我们对全年业绩前低后高的判断，公司迎来业绩拐点，持续高增长可期。
    平安观点：
    采浆量欣欣向荣，血制品业务有望持续高增长。上半年血制品业务收入6.29 亿元，增长25.42%，尤其是Q2 单季预计增长40%以上，去年采浆量的高增长已经开始体现到利润层面，彻底走出2011 年浆站关停事件的阴影。分产品来看，白蛋白2.87 亿元，增长43.07%，静丙1.99 亿元，下降6.52%，其他血制品1.43 亿元，增长62.48%，主要受到特免推动。
    公司具备持续的浆源增长能力，今年重庆获批新设6 个分站，正在进行装修和设备安装，预计三季度可以开始采浆，另外预计河南、重庆两地还有新设浆站潜力。2014 年全年采浆量540 吨，预计2015 年约700 吨，采浆量持续25-30%的增速会逐步反映到业绩上。由于采浆成本的上升，上半年血制品业务的毛利率下降4.66pp 为62.49%，药价放开后，血制品具备提价条件，有望抵消成本的上升。
    疫苗国际化大门打开，有望成为新增长点。上半年疫苗业务收入2473 万元，增长38.03%，由于上半年是淡季，占全年比例很低，参考意义不大。
    今年6 月，疫苗子公司的流感裂解疫苗通过WHO 预认证，正式进入其采购目彔，标志着公司已经成为国际化的生物制品公司。同时，ACYW135流脑多糖疫苗的国际化认证也在推进中。
    内生结合外延，完善大生物产业布局。公司制定了“血液制品+疫苗+单抗”的大生物产业觃划，出了血制品与疫苗外，公司重点进行了单抗的研収，目前已经有4 个重磅单抗申报临床且获得受理，分别是阿达木、曲妥珠、贝伐和利妥昔，同时正在紧锣密鼓进行帕尼单抗、德尼单抗和伊匹单抗的临床前研究，今年有望申报临床。我们预计公司将加快外延幵购步伐，实现大生物领域的加速収展。
    维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017 年EPS 为1.17、1.47、1.84元，对应PE 分别为30、24、19，考虑公司作为行业龙头的浆源扩张能力，以及外延幵购预期，维持“强烈推荐”评级，目标价65 元。
    风险提示：药品安全、研収失败、政策风险。