其中，国内航线同比上升11.7%，国际航线同比增长18.5%。客运运力投放（ASK）同比增长12.4%，其中国内航线同比增长11.1%，国际航线同比增长16.6%，平均客座率为81.4%，较去年同期下降了0.5 个百分点。
    需求加速上升，布局热门航线，旺季值得期待。公司国内线今年7 月国内航线RPK 同比增长11.7%，ASK 同比增长11.1%，客座率同比上升0.4%，为81.7%。
    7 月国际航线RPK 同比增长18.5%， ASK 同比增长16.6%，客座率同比上升1.3%，为82.1%。根据我们周度数据跟踪，7 月前半个月，受到天气因素和股市暴跌等因素影响，航空整体需求受到一定影响，尤其是国内航线，需求增速抑制维持在个位数。但是进入下半月，之前受到压制的旺季效应开始逐渐释放，国内线需求迅速增长，呈现出国内线旺，国际线更旺的景象，客座率、客票收入、剔除燃油的客公里收入等指标也由同比下降转为增长。
    国航在国际航线具有传统优势，占比较高，其中主要以欧美航线为主，短途日韩航线占比不高，而国际线需求增长的主要动力就是东北亚日韩（尤其是日本航线）这类短途航线受到追捧，高基数和机构性问题使得公司国际航线需求弹性不及南航和东航。但是可以看出，无论是国内线还是国际线，7 月需求增速相比6 月（国内：9.1%，国际：15.2%）已呈现加速上升趋势。随着传统旺季的到来，未来需求增速（尤其是国内线）和盈利能力都有望进一步提高。从国航7 月份航线布局上也可以印证这一点，7 月公司新增多条（6 条）国内航线，且航线时刻比较密集（除上海-哈尔滨-抚远航线每周四班外，其他均为每周七班），与此同时公司还新增两条飞往日本航线（北京-函馆，天津-冲绳），以此来迎合旺季可能迅速增长的国内线需求和日本航线需求。
    油价低位波动，成本端继续改善。7 月国际油价呈震荡走低形式，新加坡航空煤油现货价由月初的73 美元下降至月末的62.3 美元。7 月份国内航班和国际航班航油采购价格同比分别下降35.1%和39%。燃油附加费取消征收更使公司在传统旺季来临的情况下，进一步享受低油价带来的成本端改善。即使油价低位反弹，但整体维持低位区间的概率仍较大，因此我们看好公司成本改善的趋势不变。
    代理手续费调低，大幅节省销售费用。自2015 年2 月2 日起，国航将中国大陆销售国航国内客运票证代理手续费率从2%下调至1%，而据公司2014 年报数据显示，销售费用一项为74.34 亿元，其中，系统及代理业务手续费达到39.8 亿元，这意味着下调1%的手续费可以带来数亿元净利润的增量。
    维持公司“增持”的评级。尽管三季度经历贬值影响，但行业层面看，8 月以来行业供需格局仍将维持强势，旺季效应持续释放，从供求趋势的演绎看在四季度淡季仍有可能保持较高增速。预计公司2015-16 年EPS 分别为0.71 元和0.87元，短期伴随大盘系统性公司股价出现大幅下跌，但目前估值已经跌至10 倍PE，中期价值凸显，维持增持评级，给予目标价14.2 元，对应今年PE20 倍。
    风险提示。经济下行风险，需求增速不达预期，航油价格波动影响。