本次非公开增发资金将主要用于机队引进、直销系统及机上互联网项目。
    本次非公开发行 A 股股票募集资金总额不超过120.00 亿元，其中74.50亿元用于购买15 架波音B787 飞机项目 （总投资额240.00 亿元）；8.00亿元用于建设直销电子商务升级改造项目；1.5 亿元用于建设机上WIFI项目 ；36.00 亿元用于补充公司流动资金。本次非公开增发控股股东中航集团公司将认购10 亿元，即8285 万股（按照发行价格下限12.07 元/股测算）。预计本次非公开发行A 股股票完成后，控股股东中航集团公司直接和间接合计持股比例将下降到50.19%（此前持股比例为53.37%，总股本为130.85 亿股），仍为公司控股股东，实际控制人仍为国务院国资委。
    引进15 架波音B787 飞机，进一步增强欧美航线竞争力。本次增发项目中引进的15 架波音B787 飞机的计划已经得到国家发改委发改交运 [2005]1215 号文批准，预计这15 架波音 B787 将主要投入到中国国航北京枢纽始发航线，增强北京枢纽至北美以及欧洲的航线覆盖和航班密度。公司定位于中高端公商务主流旅客市场，目前拥有中国规模最大、价值最高的客户群体，伴随出境游等因私出行需求带来国际航线的持续高增长（15 年上半年国际航线RPK 保持30%增长），引进波音 B787 等宽体中远程运输机将显著增强公司在欧美长航线上的竞争力。
    上半年业绩大幅增长，下半年国际航线弹性即将显现。受益行业供需改善、油价下降及国际航线快速增长，上半年业绩实现大幅增长。预计 2015 年上半年度实现归属于母公司净利润38 亿-40 亿元，同比增长701%到743%。
    由于欧美等长航线出境游一般时间较长，因而暑期一直是国际长航线的旺季，从一二季度国际航线的表现来看，第三季度国际长航线需求亦将大幅释放，同时国航拥有北京枢纽的绝对竞争力、宽体机大量投入、国际长航线品牌效应，中国国航国际航线弹性巨大。预计公司15-16 年EPS 为0.76、0.88 元（暂不考虑增发摊薄），对应PE 为20、17 倍，伴随国内航空供给处于下行周期和供需持续改善，公司客公里收益仍将持续提升，未来业绩大幅改善具备持续性，继续维持推荐。
    风险提示：宏观经济不佳影响航空需求，油价大幅上扬，人民币汇率大幅波动，突发性战争、天灾、疾病和安全事故