公司2015Q2实现营业收入71.8 亿元（同比-20.2%），归母净利润2.81 亿元（同比-26.6%）。受行业需求低迷影响，公司收入增速环比下滑，毛利下滑与费用提升致使业绩承压。
    空调下滑拖累收入增速，冰箱出口实现小幅增长。分业务看，公司上半年冰箱/空调收入分别同比-2.4%/-19.7%，根据中怡康数据，冰箱/空调行业1-6 月累计零售额分别同比-2.1%/-9.0%，其中冰箱整体需求平淡，空调因天气凉爽、渠道库存高企，旺季销量低于预期，同时龙头抢占份额，二三线品牌受到挤压。分地区看， 公司上半年内销/ 出口分别同比-16.9%/+4.2%，根据海关统计数据，2015 年上半年冰冷/空调行业出口量分别同比+6.3%/-5.6%，冰箱带动出口小幅增长。预计公司Q4 有望受益空调需求见底回暖（上半年地产回暖+前期低基数），收入增速企稳回升。
    毛利率下滑、费用率提升，竞争趋紧致业绩承压。2015H1 主营业务毛利率21.7%（同比-1.4pct），主要因空调终端促销带来的毛利率下滑（同比-3.3pct）所致，冰箱受益通缩期成本下行与产品升级带动均价提升的剪刀差，毛利率有所提升（同比+1.0%）。期间费用率19.2%（同比+1.8%），其中，销售费用率+1.4pct，管理费用率+0.5pct，行业需求平淡，竞争格局趋紧，为保证渠道促销与终端出货，费用管控难以执行。销售净利率3.8%，同比-0.4pct，盈利能力小幅下滑。
    后续费用管控与效率改善，业绩提升仍有较大弹性。公司后续围绕“降本提效”进行运作，生产提效方面，通过自动化生产线降低人工成本；渠道方面，推进渠道扁平化，完善营销团队激励机制，提高门店投入产出比；管理提效方面，落实流程优化与信息化运作；产品提效方面，减少低效机型，优化产品结构；运营提效方面，加快存货与应收款周转，扩大电子商承方式，提高资金利用效率。通过以上一系列的措施，公司希望提高毛利率，降低费用率，预计盈利能力仍有提升空间，后续业绩具备向上弹性。
    风险提示。原材料价格大幅上涨；内销拓展不利；出口订单大幅下滑。
    盈利预测、估值及投资评级。受冰箱整体需求平淡、空调销量旺季不旺影响，海信科龙2015 上半年收入增速环比下行，行业竞争格局趋紧致使毛利率下滑，费用率提升，公司业绩承压。后续随着公司从生产、渠道、管理、产品与运营多个维度提升效率，公司费用率存在改善预期，业绩具备向上弹性，我们小幅下调公司2015-17 年盈利预测至0.47/0.55/0.64 元（原预测0.52/0.59/0.69），对应PE 为17/15/13 倍，维持“增持”评级。