综合PE 及市值电量比估值方法，给予公司目标价19.36 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    在建水电集中投产，规模成长确认年。2015 年上半年，善泥坡和马马崖水电站几台机组陆续投产，公司可控和权益装机容量分别增加30%和23%，可控电站设计多年平均发电量增加30%。截至年中，公司水电站所在流域来水尚好，预计全年发电量可实现较大幅度增长。
    受益于新电改推行后水电上网电价上行。市场化改革之后，“输配以外的竞争性环节电价放开”，水电企业将获得市场化的合理电价，相较于当前，平均电价水平将逐步提升。敏感性分析结果显示，水电机组若税前上网电价上浮0.01 元，公司净利润增幅11.2%。贵州省作为首个出台电改相关工作方案的省份，体现出自下而上落实电改的积极性，公司有望更早受益。
    期待乌江公司注入取得突破。公司大股东旗下的乌江公司至今未能实现资产注入，乌江公司可控装机容量、发电量、销售收入分别为黔源电力的4 倍、5.7 倍、6.5 倍，期待实现突破带给公司外延扩张空间。
    风险因素：水电站所在流域来水超预期减少将致公司盈利水平大幅下滑；乌江公司资产注入迟迟不启动将削弱公司估值溢价空间等