2015 上半年公司主营业务收入2.39
亿元，较上年同期增长37.91%，主营业务成本1.18 亿元元，较上年同期增长
21.03%，实现毛利润1.21 亿元，较上年同期增加59.80%，综合毛利率50.43%，
较上年同期增加6.91%。同时公司销售费用和管理费用控制得当，销售费用较
上年同期增长28.66%，低于主营业务增速；管理费用较上年同期下降5.46%，
公司加强经营费用控制取得明显效果。公司总体净资产收益率较上年同期增长
3.72 个百分点。
 北斗卫星导航定位终端业务构建公司增长极，助推业绩增长。公司上半年业务
收入增长良好主要得益于北斗卫星导航终端销量的提升，实现销售收入1.76 亿
元，同比增长77.82%，但毛利下降3.86 个百分点。公司是北斗导航定位终端
军品领域龙头企业，在军工市场竞争力突出，军方在未来较长时间将仍会以公
司为最优标的采购北斗终端，尤其是“北斗二号”系统的规模应用给公司北斗
业务增长带来巨大机遇。
 业务布局成果初显，北斗服务增长态势良好。公司实行基于“N+e+X”战略，
积极布局“北斗+”。2015 上半年公司实现北斗服务收入2208.8 万元，同比增
长144.53%，毛利率41.23%，上升8.6个百分点。公司投资设立成都新橙北斗
智联有限公司，并设立卫星移动互联大数据产业投资基金作为产业并购平台，
长期来看北斗服务业绩增长可期。
 估值与评级：根据公司半年报和订单稳定后二季度业绩增长率，我们下调公司
今后每年毛利3 个百分点和每年业绩增长率3 个百分点。预测公司2015-2017
年每股收益分别为0.46 元、0.70 元、1.07 元。但公司技术实力突出，未来发
展前景良好，我们认可公司估值水平，仍然给予公司“增持”评级。
 风险提示：军品订单或不达预期、外延式发展或不达预期、高端元器件市场推
广或不达预期。